2024年地方AMC融资环境经历了显著改善——全年净融资额从2023年的83.50亿元跃升至246.20亿元，存续债券平均综合融资成本降至3%左右，超过六成发债主体融资成本低于3%。中诚信国际行业展望报告指出，市场利率走低、资金面好转叠加国有股东持续增资，共同推动了地方AMC融资成本的系统性下行。然而区域融资环境差异依然显著——上海、浙江利差低于80BP，而贵州、广西、云南、新疆仍高于130BP。融资成本的持续优化能否对冲盈利能力的弱化压力，是2025年行业信用走向的关键变量。
债券发行放量，净融资额翻近三倍
2024年地方AMC债券市场呈现"量升价降"特征。发行规模方面，全年地方AMC信用债新增发行较2023年增长20.79%，其中中期票据和公司债新增发行规模分别增长36.77%和50.43%，短期融资券下降17.13%，反映地方AMC更倾向于发行中长期债券以匹配不良资产处置周期。
净融资额方面，2024年由2023年的83.50亿元大幅升至246.20亿元，增幅接近三倍。资金面好转和利率明显走低是净融资额扩张的主要原因。截至2024年末，30家地方持牌AMC在境内市场有存续债券，债券余额为1,478.41亿元，国厚资产、陕西金资、中原资产还在境外市场发债融资。从公司属性看，30家发债地方AMC中仅3家为民营控股企业，国有背景地方AMC占据绝对主导地位。
债务期限结构方面，存续债券期限分布以3年期和5年期为主，占比分别为46.64%和37.79%，5年期债券余额占比较2023年末明显上升。宏观经济下行背景下，不良资产处置周期整体拉长，地方AMC发行更长期限债券置换短期债务，以匹配业务回收周期。在市场利率下行背景下，预计2025年长期限债券占比将进一步增长。
融资成本普降，尾部机构利差仍高
融资成本方面，2024年存续债券平均综合融资成本降至3%左右，融资成本低于3%的地方AMC占比达63.33%，头部和中部地方AMC融资成本差距进一步收窄。地方AMC持续用低成本资金置换高成本借款，银行贷款综合融资成本受区域金融环境、股东背景等因素影响，亦呈走低趋势。
信用利差方面，市场利率整体走低推动债券平均信用利差整体收窄100BP左右。但区域分化依然显著——上海、浙江、山东地方AMC存续债券平均信用利差低于80BP，处于全国最低水平；贵州、广西、云南、新疆和天津地方AMC存续债券平均信用利差高于130BP，整体融资成本相对较高。较2023年，各区域利差普遍大幅减少约170BP，尾部机构的边际改善更为明显。
民营地方AMC融资困境仍在加剧。湖北天乾和国厚资产两家民营地方AMC存续债平均综合融资成本均超过6%，且2024年以来无新增债券发行，信用风险事件进一步收窄了其融资渠道。2024年国厚资产、湖北天乾出现信用风险后，民营AMC在债券市场的融资功能基本丧失，依赖银行借款和高成本非标融资维持运转。
银行授信分化，增资提升资本实力
表：2024年地方AMC增资情况| 时间 | 机构 | 增资金额（亿元） | 增资后注册资本（亿元） |
|---|
| 2024年1月 | 山东省金融资产管理股份有限公司 | 9.63 | 496.60 |
| 2024年2月 | 陕西金融资产管理股份有限公司 | 25.73 | 85.90 |
| 2024年3月 | 新疆金投资产管理股份有限公司 | 5.36 | 20.43 |
| 2024年4月 | 内蒙古金融资产管理有限公司 | 40.00 | 96.30 |
| 2024年10月 | 江苏资产管理有限公司 | 9.31 | 100.00 |
| 2024年12月 | 浙江省浙商资产管理有限公司 | 7.85 | 78.85 |
银行授信方面，2024年末各地方AMC分化较大。山东金资、中原资产、广州资产、兴业资产、陕西金资和深圳资产未使用授信额度均超过350亿元，备用流动性充足。而国厚资产、湖北天乾、云南资产、贵州资产、新疆资产、天津津融、广西资产未使用授信额度在50亿元以下，主要集中在区域经济财政较弱地区，备用流动性较少，债务偿付压力较大。
股权增资成为2024年地方AMC提升资本实力的重要途径。山东金资经增资后注册资本达496.60亿元，位列地方AMC之首；陕西金资增资25.73亿元至85.90亿元；内蒙古金资增资40.00亿元至96.30亿元；江苏资产增资至100.00亿元；浙商资产增资至78.85亿元。国有股东的持续增资不仅提升了地方AMC的资本实力和抗风险能力，也进一步强化了地方国资对AMC的控股权，有效提高了地方AMC参与区域金融风险化解的效率和深度。展望2025年，依赖于地方政府支持，预计地方AMC融资渠道仍较为畅通，但民营AMC的融资困境短期内难以根本改善，行业融资能力的"国进民退"格局或将延续。
