2024年地方AMC行业财务表现呈现"增资扩表、盈利承压、杠杆高企"的三重特征。中诚信国际行业展望报告显示，受益于国有股东持续增资，行业资本实力总体上升，但2024年1-9月营业总收入和净利润均值同比分别下降6.09%和10.99%，平均资本回报率降至6.23%。资产负债率维持在62.73%的高位，84%的企业货币资金对短期债务覆盖不足。资产规模从不足百亿到超千亿的悬殊差距、ROE从负数到两位数的分化格局，折射出地方AMC行业"头部愈强、尾部愈弱"的信用分层现状。
资产规模持续扩张，头部集中度提升
截至2024年9月末，样本地方AMC资产规模普遍在80亿元以上，整体呈上升趋势。但规模分布极度不均——资产规模超过1000亿元的仅有山东金资一家，100亿元以下的共5家、主要分布在中西部地区，其余资产规模在100-1000亿元之间、以沿海区域居多。中原资产受益于郑州银行不良资产包收购落地，资产规模实现大幅增长；部分地方AMC在宏观经济底部运行背景下加大不良债权处置及减值计提力度，导致资产规模有所收缩。
净资产方面，地方AMC主要通过增资扩股和利润积累增加资本。截至2024年9月末，实收资本在50亿元以上的样本占比57.14%，山东金资实收资本达400亿元以上。各区域地方AMC因成立时间、股东增资情况和经营效益不同，净资产规模呈现明显分化，但由于地方AMC重要性日益凸显，2023年以来国有股东的频繁增资推动行业净资产中位数上升至60-70亿元。中诚信国际预计，受不良资产处置难度加大影响，地方AMC对不良资产业务投放将趋于谨慎，资产规模增速或将放缓。
盈利能力全面弱化，区域分化显著
盈利能力是衡量地方AMC经营效益的核心指标。2024年1-9月，样本企业营业总收入均值较上年同期下降6.09%至10.71亿元，净利润均值下降10.99%至4.19亿元，整体利润呈减少趋势。剔除极端值影响后，2023年样本企业平均资本回报率均值同比下降0.83个百分点至6.23%。
具体企业层面，招平资产2022年利润亏损导致当年平均资本回报率为负，国厚资产2022-2023年连续两年为负。区域对比方面，华东及华南地区地方AMC平均资本回报率较高，而华中、华北、西南、西北地区盈利能力较弱。盈利能力的分化源于多重因素：区域经济禀赋差异影响不良资产处置的外部环境；资本实力和融资能力差异决定业务拓展空间；专业处置能力和估值能力直接影响收购成本与回收效率。在行业竞争加剧、房地产景气度不高背景下，不良资产包价格走低、回收周期拉长，预计短期行业盈利整体将继续趋于弱化。
杠杆维持高位，流动性管理承压
表：样本地方AMC核心财务指标| 指标 | 数据 | 时间节点 | 备注 |
|---|
| 平均资产负债率 | 62.73% | 2023年末 | 较上年末小幅增长 |
| 平均总资本化率 | 59.75% | 2023年末 | 高杠杆经营特征显著 |
| 营业总收入均值 | 10.71亿元 | 2024年1-9月 | 同比下降6.09% |
| 净利润均值 | 4.19亿元 | 2024年1-9月 | 同比下降10.99% |
| 平均资本回报率 | 6.23% | 2023年 | 同比下降0.83pct |
| 货币资金/短期债务<1 | 84% | 2023年末 | 短期偿债覆盖偏弱 |
地方AMC属于资金密集型行业，普遍具备高负债经营特征。截至2023年末，样本企业平均资产负债率和平均总资本化率分别为62.73%和59.75%，较上年末小幅增长。兴业资产、招平资产、江西金资、广州资产及中原资产的资产负债率及总资本化比率达70%以上，远高于行业平均水平；天津资产、内蒙古金资因业务规模较小，杠杆水平处于低位。截至2024年9月末，样本企业平均资产负债率较上年末小幅上升，高杠杆经营态势延续。
流动性方面，货币资金对短期债务覆盖能力偏弱是行业共性。截至2023年末，84%的样本企业货币资金/短期债务指标小于1，山东金资、浙商资产该指标仅为20%上下，与其业务拓展迅速导致融资规模较大有关，但基于内控经验丰富、融资渠道畅通，债务接续压力不大。2024年以来样本企业流动性指标较上年末变化不大，多数企业短期偿债覆盖能力仍较弱。展望2025年，受益于政府支持和地方AMC加大不良资产处置力度，财务杠杆均值或将有所下降，加之融资渠道通畅和融资成本下降，整体偿债风险可控。但尾部地方AMC仍需持续优化债务期限结构、增强再融资能力，以应对潜在的流动性风险。
