当2017-2023年涤纶长丝产能以7.1%的年复合增速狂奔至5423万吨后，行业正迎来历史性的供需拐点。德邦证券涤纶长丝行业深度报告指出，2024-2026年产能增速预计骤降至1.5%，2024-2026年分别存在供需缺口23万吨、29万吨和74万吨，供需偏紧格局持续深化。伴随本轮行业洗牌——CR6从48%跃升至66%、落后产能持续出清、大厂话语权显著增强——涤纶长丝正从产能过剩走向格局优化，长丝周期弹性或被市场低估。
产能高速扩张期已过，供给端约束逐步强化
涤纶长丝上轮盈利高点集中在2017-2019年，领先于大多数化工品（2020-2021年）。从产能周期角度看，涤纶长丝有望率先结束产能扩张期。2017-2023年产能由3592万吨增长至5423万吨（CAGR约7.1%），其中2023年单年度新增产能395万吨为近年产能投放高点。2022年以来伴随产品盈利走低，扩产意愿显著下滑——桐昆股份2023年资本支出同比-24.4%，新凤鸣-37.7%。
实际来看，2024-2026年涤纶长丝新增产能分别为116万吨、167万吨、0万吨，总产能CAGR约1.5%，较前期7.1%大幅放缓。产能增速退坡的同时，行业集中度显著提升。2018年底至2023年底涤纶长丝行业合计新增产能1541万吨，多由聚酯大厂贡献，CR6由48%提升至66%，且未来新增产能仍由大厂主导，行业集中度有望进一步提高。产能高速扩张期已过，供给端约束持续强化。
供需平衡表指向持续偏紧，2026年缺口达74万吨
从供需平衡表角度，涤纶长丝格局长期向好。供给端2024-2026年新增产能116/167/0万吨，按照各装置规划投产时间测算，有效新增产能仅+41/+74/0万吨，对供应端压力有限。需求端则呈现内需与出口双向共振的积极态势。
内需方面，2024年1-11月纺织业规模以上工业增加值同比+5.1%（较2023年同期+5.9pct），服装业同比+0.7%（较2023年同期+9.0pct）。纺织业/服装业固定资产投资完成额同比分别+16.2%/+18.2%。2025年国家大力提振消费预期下，纺服内需有望加速回暖。出口方面，涤纶长丝出口延续高位，2024年1-11月累计出口352.09万吨，伴随海外补库周期渐进，出口有望迎来量增。据德邦证券测算，2024-2026年涤纶长丝预计分别存在供需缺口23万吨、29万吨、74万吨，格局长期向好。
行业自律持续加码，高质量发展形成共识
表：涤纶长丝供需平衡表（万吨）| 指标 | 2022年 | 2023年 | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|
| 产能 | 5,028 | 5,423 | 5,464 | 5,613 | 5,706 |
| 产量 | 3,874 | 4,284 | 4,535 | 4,659 | 4,736 |
| 出口量 | 330 | 399 | 333 | 366 | 388 |
| 表观消费量 | 3,548 | 3,946 | 4,238 | 4,335 | 4,435 |
| 供需差 | — | — | -23 | -29 | -74 |
2024年12月17日，涤纶长丝行业高质量发展倡议书正式出台，着重点明“谨慎投资、合理增长”、“守住底线，防止‘内卷式’恶性竞争”。前者倡议企业投资项目以现有产能的升级改造为主，新增产能避免低水平重复建设；后者倡议企业理性面对市场波动，加强行业自律。行业在促进行业高质量发展上已形成高度共识，后续或通过联合降负等措施促进市场的稳定健康发展。同时，未来政府新项目申报审批或加强约束，二者有望形成供给侧同向约束合力，看好涤纶长丝长周期格局优化。
