国金证券发布的涤纶长丝行业报告指出，现阶段国内涤纶长丝库存水平处于历史低位。截至2025年1月23日，国内涤纶长丝库存天数约为10.1天，处于2014年以来历史较低水平。在年末价格持续触底及聚酯工厂释放减产计划的影响下，下游集中补库，聚酯工厂去库7-12天不等。结合行业扩产周期进入尾声的判断，2025-2026年国内涤纶长丝供需或将持续偏紧，有望推动涤纶长丝价格进入上行周期。
库存10.1天处于2014年以来历史低位
从2024年全年来看，国内涤纶长丝库存整体呈现先升后降的趋势。年初石油价格和原材料价格波动导致生产成本上升，间接推涨涤纶长丝价格；二季度平稳期后，终端需求疲软导致价格在三四季度回落。尽管部分企业在高峰季节曾出现短期库存积压，但整体库存控制较为谨慎。年末价格持续触底及聚酯工厂释放减产计划影响下，下游集中补库，聚酯工厂去库7-12天不等，库存降至年内低位。截至2025年1月23日，国内涤纶长丝库存天数约10.1天，处于2014年以来历史较低水平，低库存为价格上行提供有力支撑。
去库效果显著，24年库存先升后降
2024年涤纶长丝行业去库效果显著。上半年受成本端支撑价格高位，库存有所累积；下半年随着价格持续下行，终端织造企业采购趋于谨慎。进入四季度后，聚酯工厂主动释放减产计划信号，下游织造和加弹企业担心供应收紧，集中补库意愿增强，聚酯工厂去库7-12天不等。从绸都网数据来看，POY、FDY、DTY三大品种库存均降至年内低位。低库存环境下，行业对需求端边际变化的敏感度提升，一旦需求出现超预期复苏，价格弹性将较为显著。
低库存叠加供需偏紧推动价格上行
根据国金证券测算，预计2025-2026年国内涤纶长丝供需差分别为-88/-189万吨，分别占当年国内总供给的2%和4%，供需持续偏紧。低库存环境下，供需缺口的边际变化将更直接地反映在价格端。从历史经验来看，2016-2018年供给侧改革期间，行业去库存效果显著，叠加原油价格上行，涤纶长丝价格迎来一轮上涨行情。当前扩产周期进入尾声、库存处于历史低位，行业供需格局有望持续改善，推动涤纶长丝价格进入上行周期。
表2：国内涤纶长丝库存周期核心数据| 指标 | 数据 | 历史分位 |
|---|
| 库存天数（2025.1.23） | 约10.1天 | 2014年以来低位 |
| 年末去库幅度 | 7-12天 | — |
| 2024年开工率 | 90% | 较高水平 |
| 2025E开工率 | 90% | 维持高位 |
库存周期与价格周期的历史关联
2016年至今涤纶长丝价格经历过两轮上涨行情。第一轮（2016-2018Q3）：供给侧改革成效显著，去产能、去库存效果明显，库存达到历史低位，叠加原油价格上行支撑长丝价格。第二轮（2020Q4-2022Q2）：寒潮引发原料供给下降、能耗双控使得涤丝负荷下降，成本端上行与供给收缩共振推动价格上涨。当前阶段扩产周期进入尾声、库存处于历史低位，与两轮上涨行情的启动背景相似，2025-2026年涤纶长丝价格有望进入新一轮上行周期。建议关注桐昆股份、新凤鸣等具备较大长丝产能规模的龙头企业。
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