国金证券发布的华鲁恒深跟踪报告对丁辛醇行业进行了详细分析。2024年辛醇产能超300万吨，企业数量达18家，CR5约52%，格局相对分散。2021年辛醇经历明显景气周期后，行业进入新一轮大规模扩产。近两年来，供给端的集中检修停产成为带动产品阶段性涨价的关键因素（2023年7月、2024年9月均出现短期价格抬升）。2025年行业有4套装置计划投产（江苏华昌、天津渤化、巴斯夫、恒力石化等），中长期看仍有较多产能规划，需求的消化能力将是影响盈利中枢的关键。
丁辛醇——联动布局，价格具有明显联动性
丁醇和辛醇的生产通常采用羰基合成法，所用原料相同（丙烯+合成气），催化剂通用，设备和反应器相似，因而多数企业同时布局，且生产经营中可以有一定调整空间。这也导致丁醇和辛醇价格具有非常明显的联动表现。正丁醇下游主要用于丙烯酸丁酯（占一半以上，应用于建筑涂料、胶粘剂）、醋酸丁酯、DBP等领域。辛醇下游以增塑剂和丙烯酸异辛酯为主，增塑剂主要用于DOP和DOTP（绿色增塑剂），广泛应用于PVC塑料、橡胶、涂料等领域。
行业格局分散——2024年产能超300万吨，CR5约52%
辛醇在我国经过十几年布局，生产工艺已相对成熟，陆续有新的企业布局，市场分散度提升。2024年辛醇产能超过300万吨，鲁西化工、诚志股份、卫星化学占据市场份额10%以上，CR5约52%，企业数量达18家。由于辛醇整体市场规模有限，多数企业以综合一体化布局为主，辛醇是现有产业链的延伸配套。自2010年以来国内辛醇规模快速提升，2018年后行业连续近5年无新增产能。2021年需求阶段性抬升、盈利改善促使行业扩产，2023年开始辛醇产能大幅提升，开工率明显回落，行业逐步进入产能充裕状态。
供给端集中波动成价格关键——2023/2024年检修催生涨价
大规模产能投放后，行业周期波动更多关注供给端短周期调整。2023年7月，行业集中检修停产，下游需求平稳，带动短期供需好转，价格抬升。2024年9月，行业库存低位叠加供给端集中检修，下游需求小幅提升，形成小幅度涨价。目前辛醇开工率仍维持较高区间，供给端的集中变化将是这一阶段影响产品盈利的关键因素。丁辛醇短期价差已有所回落，2025年行业有新增产能但贴近年尾释放，短期以区间波动为主。
中长期——产能消化能力是关键
2025年行业将有4套装置投产（江苏华昌25万吨、天津渤化45万吨、巴斯夫20万吨、恒力石化30万吨），多数在年底投入。2026年及后期有较多产能投放，巨正源、广西华谊、盛虹、镇海炼化、榆林佰嘉瑞等均有规划。若后续项目落地，行业压力将有所提升。中长期看，丁辛醇行业后续还有较多新增产能，需求的消化能力将是影响盈利中枢的关键。公司有20万吨辛醇产能，若行业出现阶段性供给协同，有望带动辛醇产品出现阶段性盈利改善。
表3：2025-2027年丁辛醇新增产能规划| 企业 | 丁辛醇产能（万吨） | 辛醇产能（万吨） | 预计投产时间 |
|---|
| 江苏华昌化工 | 30 | 25 | 2025年Q2 |
| 天津渤化永利 | 45 | 45 | 2025年底 |
| 巴斯夫（广东） | 50 | 20 | 2025年底 |
| 恒力石化 | 30 | 30 | 2025年底 |
| 巨正源（揭阳） | 30 | 15 | 2026年 |
| 广西华谊 | 32 | 16 | 2026年下半年 |
| 江苏盛景新材料 | 30 | 30 | 2026年 |
| 中石化镇海炼化 | 30 | — | 2027年 |
增塑剂产品结构调整支撑辛醇需求
增塑剂产品种类的调整促使丁辛醇下游产能建设的变化。欧盟REACH法规对邻苯二甲酸盐类增塑剂实施严格管控，我国也先后制定多项标准限制邻苯类用量。DOTP不含邻苯二甲酸盐，在环保性上更具优势，国内陆续进行较大规模产能建设和规划，对辛醇形成了一定需求支撑。从2016年到2022年，DOP与DINP份额大幅下降，DOTP市场份额不断提升。
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