底盘零部件是汽车零部件中规模最大的板块之一，涵盖制动器、转向器、悬架减震、车轮、轮胎五大细分赛道。华安证券研究报告通过资本开支强度、景气度和成长性的三维分析，揭示了底盘零部件内部的结构性分化。轮胎以47%的资本开支增速和12-15%的营收占比领跑全板块，景气度在高位持续提升；制动器、转向器资本开支收缩，悬架减震和车轮增速放缓。投资机会正从“全面配置”转向“精选景气赛道”。
底盘零部件整体：资本开支增速排名第二
底盘零部件板块资本开支占营收约7-11%，2024年前三季度为9%在高位略降。资本开支增速为21%，在各板块中排名第二（仅次于精密件的18%），但增速较Q2的23%有所放缓。营业收入增速12%，净利率变化+1.4pp，盈利能力持续改善。板块历史上经历了13Q2-16Q1、17Q3-20Q1、21Q1-21Q4三轮完整的资本开支景气周期，当前正处于第四轮周期（23Q4-24Q3）的上升阶段。
轮胎：景气度唯一提升的底盘赛道
轮胎是底盘零部件中资本开支景气度唯一在2024年前三季度提升的细分赛道。资本开支增速由负转正至47%，资本开支占营收由6-12%提升至12-15%，净利率变化+2.4pp。个股层面，赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎等全面扩产。轮胎行业受益于海外布局和产品升级的双重驱动，资本开支强度、盈利能力和成长性同步提升，是底盘零部件中最具投资价值的赛道。
制动器与转向器：收缩中孕育反弹
制动器资本开支占营收由10-12%降至5-9%，2024年前三季度资本开支增速-25%（较Q2的-32%有所收窄），营业收入增速17%，净利率变化+0.6pp。伯特利近三年资本开支强度明显增加。转向器资本开支占营收由5-16%降至3%，2024年前三季度增速-11%（较Q2的-36%大幅收窄），营业收入增速54%，净利率+2.7pp。浙江世宝等个股受益于线控转向技术趋势。两赛道虽处资本开支收缩期，但降幅收窄和盈利改善预示着底部可能已过。
悬架减震与车轮：增速放缓但盈利稳定
悬架减震资本开支占营收约7-11%，2024年前三季度增速-8%，营收增速13%，净利率-0.9pp。保隆科技、万安科技、华纬科技近三年资本开支强度增加。车轮资本开支占营收由7-12%降至5-6%，2024年前三季度增速-6%，营收增速12%，净利率+1.1pp。宏鑫科技、迪生力近三年资本开支增加。两赛道增速放缓但盈利仍有支撑，属于“收缩+增长+降速”的第四梯队。
底盘零部件各细分赛道资本开支景气度对比| 细分赛道 | 资本开支/营收 | 24Q3资本开支增速 | 24Q3净利率变化 | 景气度趋势 |
|---|
| 轮胎 | 6-15%（提升） | +47% | +2.4pp | 高位提升 |
| 制动器 | 5-9%（下降） | -25% | +0.6pp | 降幅收窄 |
| 转向器 | 3-16%（下降） | -11% | +2.7pp | 降幅大幅收窄 |
| 悬架减震 | 7-11%（下降） | -8% | -0.9pp | 增速放缓 |
| 车轮 | 5-6%（下降） | -6% | +1.1pp | 增速放缓 |
