动力煤是中国进口煤的绝对主力，过去两年占煤炭进口总量的75%。广发证券研报详细拆解了动力煤进口的分国别格局：2024年进口动力煤4.1亿吨，同比增长14.8%，其中印尼以2.38亿吨居首占比59%，澳大利亚7288万吨占比18%，两国合计贡献了动力煤进口总量的77%。俄罗斯动力煤进口自2024年6月起逐月下滑，而蒙古动力煤则延续增长态势。在印尼HBA定价新规、俄罗斯关税豁免、美国加征关税等多重政策变量交织下，2025年动力煤进口格局面临深刻重塑。
动力煤进口总量平稳回落，节奏慢于炼焦煤
2024年我国进口动力煤量约4.1亿吨，同比增长14.8%，占煤炭进口总量的比重维持75%左右。从月度变化看，动力煤进口的回落节奏慢于炼焦煤——2024年12月动力煤进口量环比下降2.9%，同比仍增长16.8%，而炼焦煤同期环比降幅达12.7%、同比下降6.6%。两者的差异源于下游需求的分化：动力煤受益于冬季取暖和电力刚需，韧性更强；炼焦煤则受制于钢铁产业链的持续疲软。进入2025年，动力煤进口量延续平稳回落态势，价差收窄对动力煤进口的边际影响正在从量变向质变演化。
印尼澳洲双核格局稳固，合计占比超77%
2024年源自印尼的动力煤进口量约2.38亿吨，占动力煤进口总量的58.6%，2024年同比增速10.2%，较2023年的28.3%明显放缓。源自澳大利亚的动力煤进口量约7288万吨，占比17.9%，2024年同比增速47.7%，增量主要由禁令解除后的恢复性增长贡献。两国合计贡献了中国动力煤进口总量的76.5%，形成了稳固的双核供给格局。2024年12月从印尼和澳大利亚进口动力煤量维持平稳，并未出现明显下滑，表明两国的供给韧性较强。从进口均价看，印尼动力煤进口均价70美元/吨，澳大利亚101美元/吨，价差反映了热值差异——印尼煤以中低卡（约4000大卡）为主，澳洲煤以高卡（约5500大卡）为主。
俄罗斯动力煤持续萎缩，蒙古动力煤逆势增长
俄罗斯和蒙古是动力煤进口的第二梯队，但走势截然相反。2024年从俄罗斯进口动力煤约5045万吨，占比12.4%，同比下降13.0%，是主要来源国中唯一下降的。从月度数据看，俄罗斯动力煤进口量自2024年6月起逐月下降，主因俄罗斯铁路基础设施限制、出口关税反复变化以及煤炭出口盈利性下降。俄罗斯能源部预计2025年对华煤炭供应将恢复至1亿吨以上，但动力煤的恢复程度仍取决于物流成本和关税政策的变化。与之形成对比的是蒙古动力煤——2024年进口量约2591万吨，占比6.4%，同比增速高达63.4%，月度数据延续增长态势，受益于中蒙口岸通关效率的持续提升和蒙古煤炭出口战略的东向倾斜。
2025年动力煤进口格局的变数与展望
2025年动力煤进口格局面临多重变数。印尼方面，2025年3月1日正式实施的HBA定价新规要求所有出口煤炭以官方参考价为基准，不再使用ICI指数或纽卡斯尔期货价格，生产商合规成本上升、长期合同面临重新谈判。Kpler数据显示2025年2月印尼向中国出口煤炭1424万吨，同环比分别下降18.1%和8.6%，政策冲击已在贸易数据中显现。俄罗斯方面，关税自2025年1月1日起免征，有望提振动力煤出口竞争力，但铁路物流瓶颈仍是硬约束。澳大利亚方面，动力煤进口已恢复至禁令前水平，后续增量空间有限。蒙古方面，2025年出口目标8300万吨，但1月出口已同比下降14.4%，国内钢铁需求疲软可能抑制蒙煤动力煤的进一步放量。
表：2024年动力煤分来源国进口量及占比| 来源国 | 进口量（万吨） | 占动力煤进口比重 | 同比变化 | 进口均价（美元/吨） |
|---|
| 印度尼西亚 | 23822 | 58.6% | +10.2% | 70 |
| 澳大利亚 | 7288 | 17.9% | +47.7% | 101 |
| 俄罗斯 | 5045 | 12.4% | -13.0% | 92 |
| 蒙古 | 2591 | 6.4% | +63.4% | 49 |
| 其他 | 1875 | 4.7% | — | — |
