华泰证券报告对东南亚垃圾焚烧发电市场空间进行了详细测算。2023年东盟十国人口约6.7亿，东南亚大部分国家人均GDP处于1300-7200美元区间，已进入垃圾焚烧库兹涅茨区间。当前东南亚固废管理以露天倾倒和填埋为主，2024年大部分国家焚烧处理比例在10%以内。测算2030年东南亚垃圾焚烧投资/运营空间1660/233亿元，其中印尼单一国家市场最大，投资/运营达783/110亿元。中资企业凭借全球最庞大项目经验和成本优势，有望在东南亚市场占据主导地位。
东南亚焚烧比例<10%，固废处理粗放管理亟待升级
东盟十国总面积约449万平方千米，2023年人口约6.716亿。2024年东盟五国（印尼、泰国、菲律宾、越南和马来西亚）实际GDP预测增速分别达5.0%、2.9%、6.0%、5.8%和4.4%。经济快速增长伴随垃圾产量激增，固废处理需求迫切。
从处理方式看，东南亚固废处理以露天倾倒和填埋为主。新加坡焚烧比例约70%，越南近年来鼓励发展垃圾焚烧，测算2024年焚烧处理比例约28%，其他8个国家焚烧比例均在10%以内。垃圾焚烧发电处理比例远低于中国（2023年78.2%），固废处理仍处于无有效管理或粗放管理阶段。参照中国经验，当人均GDP进入2000美元至1.2万美元区间时，垃圾焚烧发电将迎来高速发展，东南亚正处于这一窗口期。
2030年东南亚投资1660亿，印尼783亿领跑
根据世界银行What a Waste 2.0报告预测，2030年东南亚垃圾产量达51.08万吨/日，其中印尼24.10万吨/日领先，泰国8.90万吨/日，菲律宾5.27万吨/日，马来西亚4.74万吨/日，越南4.30万吨/日。印尼、泰国、马来西亚人均垃圾产量较高，2030年处于0.30-0.54千克/人·日区间。
假设2030、2050年东南亚焚烧比例达到50%、80%，单吨投资65、70万元，测算2030、2050年东南亚投资市场规模达1660、3771亿元。各国中印尼投资市场最大，2030年达783亿元，泰国289亿元，菲律宾180亿元，马来西亚166亿元，越南139亿元，其他国家合计103亿元。运营市场2030年达233亿元/年，其中印尼110亿元/年，泰国41亿元/年，菲律宾25亿元/年，马来西亚23亿元/年，越南20亿元/年。
各国商业模式差异显著，印尼/泰国/马来政策相对成熟
印尼政策连续性强，2018年35号总统令覆盖12个城市，外资可100%持股。地方政府支付垃圾倾倒费（每吨最高35美元），中央政府支付同等金额。容量≤20MW上网电价13.35美分/度，容量>20MW电价为14.54美分-0.076×容量。
泰国AEDP2018目标2037年垃圾焚烧发电规模900MW。超小型项目（≤10MW）上网电价5.08/5.78泰铢（1.07/1.22人民币），购电期限20年。2022年批准34座超小型和小型垃圾焚烧厂，总装机282.98MW。
马来西亚将垃圾焚烧发电列入国家5年规划，计划到2040年建造18座垃圾焚烧厂。生物质发电固定电价1-10MW为0.31RM/度（约0.50人民币），10-30MW为0.28RM/度（约0.46人民币），奖励电价额外0.14-0.19RM/度。
越南原有商业模式较好（处理费20美元/吨、上网电价10.05美分/度），但2023年电价新政取消固定上网电价，新建项目盈利不确定性上升，短期内可能影响投资节奏。
中资企业东南亚布局加速，设备+运营双轮驱动
中资企业已在一带一路沿线国家取得显著成果。投资运营方面，光大环境越南芹苴项目2018年投运，顺化项目2024年竣工；中国天楹河内朔山项目4000吨/日2023年全部投运，IRR 9.77%；瀚蓝环境泰国农垦一期已投运，二期和安努在建；伟明环保签约印尼巴厘岛项目，BOO模式特许经营期40年。
设备和工程方面，三峰环境核心技术和设备已应用于泰国、印度、越南等多个国家，截至2024年6月30日已应用于254个项目中的413条焚烧线。中国天楹签署马尔代夫、法国等多份海外设备合同。康恒环境签约泰国暖武里、印尼南苏拉威西等项目。旺能环境2024年9月与Siam Power签署4份设备合同。
东南亚各国2030年垃圾焚烧市场空间测算| 国家 | 垃圾产量（万吨/日） | 投资市场（亿元） | 运营市场（亿元/年） |
|---|
| 印尼 | 24.10 | 783 | 110 |
| 泰国 | 8.90 | 289 | 41 |
| 菲律宾 | 5.27 | 180 | 25 |
| 马来西亚 | 4.74 | 166 | 23 |
| 越南 | 4.30 | 139 | 20 |
| 其他 | 3.77 | 103 | 14 |
| 合计 | 51.08 | 1,660 | 233 |
