国金证券2024年8月发布的《美国光储市场专题（二）》报告对东南亚双反调查的影响进行了全面评估。2024年5月美国商务部裁定越南/泰国/马来西亚/柬埔寨涉嫌倾销幅度分别为271.48%/70.36%/81.22%/125.37%。本文基于报告数据，深度解析东南亚双反调查对供美光伏产业链的深远影响。
东南亚双反调查终裁预计2025Q1，电池片有望获得税率优惠
2024年4月，First Solar、韩华Qcells等美国光伏制造商向美国国际贸易委员会和商务部提交对东南亚四国双反调查请愿。5月15日商务部裁定四国涉嫌倾销幅度：越南271.48%、泰国70.36%、马来西亚81.22%、柬埔寨125.37%。调查时间线：商务部预计9月23日/10月1日做出反补贴/反倾销初裁，10月1日/12月16日做出终裁；ITC将在DOC公告后45天内作出最终裁定（预计2025Q1）。考虑到美国贸易政策需平衡光伏需求与本土制造，且201关税电池免税配额已提升至12.5GW，预计双反终裁对电池片给予一定免税额度或税率优惠。
表5：东南亚四国双反调查涉嫌倾销幅度| 国家 | 涉嫌倾销幅度 |
|---|
| 越南 | 271.48% |
| 泰国 | 70.36% |
| 马来西亚 | 81.22% |
| 柬埔寨 | 125.37% |
供美成本曲线重构：美国本土产能优势最大化
美国制定贸易政策的初衷是提升本土产能的竞争力。对东南亚加税后，供美产能成本曲线（考虑关税和IRA补贴）的目标分布从低到高依次为：美国本土组件+电池（含中国企业投资）、美国本土组件+其余地区电池（含东南亚电池）、其余地区组件+电池。可获得IRA补贴的美国产能将享受最为丰厚的超额盈利。东南亚产能加税后，部分不具备成本竞争力的产能将被挤出美国市场，具备“输美能力”的产能（美国本土电池组件、海外可供美辅材及电池组件）有望继续保持高溢价和一定的超额利润。
东南亚四国产能结构：电池74GW、组件90GW，中国企业占比高
据InfoLink，24Q2东南亚四国电池片/组件产能约74/90GW，其中国内企业占比约86%/68%。国内企业最早为规避对华双反税进行东南亚产能布局，多为PERC产能。2023年头部企业加大TOPCon产能布局，截至24Q2东南亚电池片TOPCon产能约28GW（占比38%）。东南亚产能结构以组件为主、电池片为辅，与全球光伏制造格局一致。若双反终裁落地，东南亚组件出口美国将面临高额关税，但东南亚电池片因美国本土缺口大、且双反税率可能给予优惠，仍有望保持对美出口竞争力。
非东南亚四国产能加速布局，出海新路径成形
为应对东南亚贸易风险，国内企业加快非东南亚四国产能布局。天合光能印尼1GW电池组件预计2024年内投产；横店东磁印尼3GW N型电池片2024年7月建成；中润老挝9GW电池组件产能陆续释放。中东成为出海新热点：钧达阿曼5GW电池片预计2025年投产；晶科沙特10GW电池组件、TCL中环沙特20GW硅片、协鑫阿联酋多晶硅项目均在推进。印度组件产能从2022年起快速增长，24Q2已达65GW，5月起美国自印度组件进口量显著提升，5/6月分别达8.8/6.6GW，占比提升至15%/11%。非美、非东南亚四国产能将成为美国市场的重要补充来源。
