国盛证券报告指出，水产饲料是东南亚饲料市场最大增量来源。在三国1475万吨的增量空间中，水产饲料贡献929万吨（占比63%）。印尼水产养殖产量2178万吨（东南亚第一），越南845万吨（第二），但两国水产饲料渗透率分别仅约8%和52%，远低于畜禽饲料。养殖规模化、技术升级和饲料普及率的持续提升，正驱动东南亚水产饲料市场进入快速增长期。
东南亚水产养殖资源与产量格局
东南亚是全球最重要的水产养殖区域之一。2021年东南亚渔业总产量4577万吨，印尼以2178万吨的水产养殖产量位居区域第一，越南845万吨排名第二，缅甸607万吨、菲律宾422万吨紧随其后。从养殖面积看，印尼海洋养殖面积从2015年的285.5千公顷调整至2020年的102.2千公顷，内陆养殖面积稳定在1000千公顷左右；越南水产养殖面积保持在1050千公顷左右。东南亚丰富的水域资源和适宜的气候条件为水产养殖提供了天然优势，但工业化饲料的普及率仍处于较低水平——印尼水产饲料渗透率仅约8%，越南约52%，这与畜禽饲料85%-99%的渗透率形成鲜明对比，也意味着水产饲料具备更大的提升空间。
水产饲料渗透率提升的核心驱动
东南亚水产饲料渗透率偏低的核心原因是养殖模式的分散化和传统化。与畜禽养殖已进入规模化阶段不同，东南亚水产养殖仍以家庭式、小规模经营为主，传统投喂方式（使用农副产品、下脚料等）占比高，工业饲料普及率低。但三个趋势正在改变这一格局：第一，养殖规模化进程加速——越南水产养殖人员保持稳定但养殖面积调整，人均养殖规模持续提升；印尼水产养殖面积虽有所下滑但养殖密度在提高。第二，技术升级带动饲料需求——外资企业进入推动现代化养殖技术普及，封闭式循环水养殖等高密度模式对工业饲料产生刚性需求。第三，出口导向型水产加工业的发展——对水产品品质、规格和可追溯性的要求提升，促使养殖户转向标准化饲料投喂。
印尼水产饲料市场——渗透率最低、增量最大
印尼是东南亚水产饲料增量空间最大的市场。2021年印尼水产养殖产量达2178万吨，居东南亚首位，但水产饲料渗透率仅约8%，是三国中最低的水平。低渗透率意味着巨大的提升空间：假设水产料渗透率从8%提升至50%，则印尼水产饲料增量空间达680万吨，是三国中最大的单一市场增量。增量释放的节奏取决于：印尼水产养殖规模化进程（目前仍以家庭式经营为主）、外资饲料企业的产能投放速度、以及政府对水产养殖现代化的政策支持力度。中国饲料企业在印尼市场面临与越南类似的机遇——外资主导格局尚未完全固化，技术和成本优势可形成差异化竞争力。
越南水产饲料市场——渗透率提升空间明确
越南是东南亚第二大水产养殖国和最大的水产饲料市场。2022年越南水产饲料产量已达503万吨，5年复合增速1.03%。但与畜禽饲料89%的渗透率相比，水产饲料52%的渗透率仍有明确提升空间。假设水产料渗透率从52%提升至70%，则越南水产饲料增量空间达714万吨。越南水产饲料市场增量来源包括：虾类养殖的饲料普及率提升（越南是全球重要的虾类出口国）、鱼类养殖从传统投喂向工业化饲料转型、以及水产养殖品种的多样化和高价值化趋势。越南水产饲料市场已形成一定规模，但渗透率提升的逻辑清晰且可持续。
东南亚三国水产饲料增量空间测算| 国家 | 水产养殖产量（万吨） | 当前渗透率 | 目标渗透率 | 水产饲料增量（万吨） |
|---|
| 越南 | 845 | 52% | 70% | 714 |
| 印尼 | 2,178 | 8% | 50% | 680 |
| 泰国 | 99 | 54% | 70% | 39 |
东南亚水产饲料是饲料市场中增长潜力最大的细分领域。印尼和越南作为区域前两大水产养殖国，合计贡献水产饲料增量空间的94%。养殖规模化、技术升级和出口导向型水产加工业的发展，正共同驱动水产饲料渗透率从当前低水平向发达国家水平靠拢。
