东方证券最新研究报告指出，字节跳动旗下豆包大模型已成长为国内大模型领军者，截至2024年12月中旬日均tokens使用量超过4万亿，较七个月前首次发布时增长了33倍，11月MAU近6000万位列全球第二。豆包大模型家族在语言、视觉、语音三大领域全面升级，火山引擎预计2027年Token日消耗将超100万亿。大模型的性能升级与推理需求爆发式增长，正推动算力建设与应用落地两大方向同步提速，产业链上下游有望持续受益。
豆包大模型产业链全景：从算力基建到终端应用的价值传导
豆包大模型的快速崛起正在重塑国内AI产业链格局。作为字节跳动旗下的核心AI产品，豆包从2023年8月云雀模型起步，到2024年5月正式发布，再到12月全面升级视觉理解、3D生成、通用模型pro等多款大模型，产品迭代速度与用户增长均处于行业领先地位。
豆包大模型的产业链价值传导呈现清晰的"算力-平台-应用"三层结构。上游为AI算力基础设施，涵盖AI服务器、GPU、PCB、光模块、液冷散热、存储芯片等环节；中游为火山引擎AI云原生平台及扣子智能体开发平台；下游则为智能终端（手机、PC、耳机）、智能汽车、智能家居等多元应用场景。本篇报告将从产业链各环节出发，系统梳理豆包大模型快速发展带来的投资机遇。
表1：豆包大模型产业链核心环节与受益方向| 产业链环节 | 细分领域 | 核心受益逻辑 | 代表公司 |
|---|
| 算力基础设施 | AI服务器整机 | 字节AI服务器采购量占比6.2%，需求持续放量 | 工业富联、华勤技术 |
| 算力基础设施 | PCB | 服务器PCB市场规模2028年预计达138亿美元 | 沪电股份、深南电路、鹏鼎控股 |
| 算力基础设施 | 光模块/光芯片 | AI算力增长带动高速光模块需求 | 华工科技、源杰科技、长光华芯 |
| 算力基础设施 | 散热/液冷 | 高功耗芯片散热需求迫切，液冷渗透率提升 | 飞荣达、中石科技、高澜股份 |
| 算力基础设施 | 存储芯片 | AI终端带动NOR Flash等存储需求 | 兆易创新、普冉股份、北京君正 |
| 智能终端应用 | SoC主控芯片 | AI算力提升带动芯片升级 | 恒玄科技、晶晨股份、瑞芯微 |
| 智能终端应用 | 整机品牌/ODM | AI终端出货量增长带动整机需求 | 小米集团、联想集团、歌尔股份 |
算力基建侧：从万卡集群到百倍Token增长，硬件需求刚性凸显
火山引擎推出的AI云原生方案要求单集群万卡组网能力，2023年1万枚AI芯片已是训练基础大模型的入场券，2024年后正向10万枚演进。字节跳动2022年AI服务器采购量占比已达6.2%，高于腾讯（2.3%）、阿里巴巴（1.5%）、百度（1.5%），在算力投入上的超前姿态体现了对AI赛道的高度战略优先级。TrendForce预计2024年全球AI服务器出货量将超160万台，年增40%，服务器硬件厂商订单能见度持续提升。
在液冷散热方面，字节跳动已与高澜股份合作部署12U浸没液冷模组，申菱环境、曙光数创的液冷产品也已在字节数据中心得到应用。AI芯片功耗攀升使液冷从可选变为必选，浸没式液冷在PUE优化上的优势正推动渗透率快速提升。
PCB与存储：AI服务器结构性升级带动单机价值量跃升
据Prismark数据，2023年全球服务器领域PCB市场规模约为82亿美元，预计2028年增长至138亿美元，年复合增长率达11%，成为PCB应用中增速最快的板块。服务器PCB单机价值量有望由2021年的576美元升至2026年的705美元。AI服务器对高层数、大尺寸、高阶HDI以及高频高速PCB产品的需求结构性提升了单板价值。
国内PCB厂商中，沪电股份、深南电路、广合科技、生益电子等已具备AI服务器PCB相关技术能力，鹏鼎控股在高阶HDI领域有深厚积累并积极扩张服务器产能。在存储芯片侧，AI终端（如OlaFriend耳机）的放量正带动NOR Flash等存储芯片需求增长，兆易创新等国产存储厂商有望持续受益于豆包生态的终端扩展。
智能终端应用侧：3亿台设备覆盖与AI交互入口重构
豆包大模型已接入多家手机、PC等智能终端，覆盖约3亿台设备，半年内调用量增长100倍。手机端小米"小爱同学"及OPPO、vivo、荣耀等品牌智能助手已接入火山引擎大模型服务；PC端联想AI桌面助手如意、荣耀MagicBook YOYO助理、华硕豆叮AI助手等均已接入。智能助手在陪伴闲聊、百科问答、实时资讯、相册AI管理、办公文档辅助等场景中的深度嵌入，使用户交互习惯向语音化、智能化迁移。
更值得关注的是可穿戴设备作为AI终端新形态的崛起。2024年10月字节跳动发布OlaFriend智能体耳机，用户可随时唤醒豆包进行对话式交互。据MordorIntelligence数据，全球智能可穿戴设备市场规模预计2029年达2051亿美元，CAGR为19.48%。AI功能向TWS耳机、智能眼镜等品类的渗透，将为SoC芯片、存储芯片、传感器等环节打开全新增量市场，恒玄科技、瑞芯微、兆易创新等芯片公司已在该领域率先卡位。
