民生证券发布的AI终端深度报告展望2025年AI终端产业三大趋势：①价值量提升——AI终端定价=硬件成本+AI体验，打开品牌厂商利润天花板；②交互体验革新——AI眼镜实现“所见即所得”，麦克风实现“所言即所行”；③产业链格局——百家争鸣演变为品牌+白牌双线并行。苹果AI换机推动13.8亿存量设备更新，字节豆包用户1.6亿全球第二引领端侧落地，2025年AI终端元年投资机遇全面展开。
三大趋势重塑AI终端产业
趋势一：价值量提升。与TWS耳机等早期消费电子创新对比，AI终端是系统级产品，需适配应用+AI大模型+多元化交互方式。一旦用户体验成熟，用户付费意愿更强。AI终端定价=硬件成本+AI体验，更高附加值打开品牌厂商利润天花板。
趋势二：交互体验革新。从智谱/荣耀手机到Rokid眼镜，均主打语音交互、解放双手。未来手机定位将转向随身算力终端，交互通过AI硬件实现：①AI眼镜摄像头——“所见即所得”；②麦克风——“所言即所行”。交互逻辑被重构。
趋势三：产业链格局演变。当前AI终端可类比十年前智能机。2012-2015年“中华酷联”遭遇OPPO/vivo/小米挑战，行业加速洗牌。当下将呈现品牌+白牌双线并行——品牌厂商自研硬件+大模型；白牌厂商采用公版方案+第三方模型，各自占据目标市场。
表1：AI终端产业三大趋势与投资方向| 趋势 | 核心逻辑 | 受益方向 |
|---|
| 价值量提升 | AI体验溢价打开利润天花板 | 品牌厂商、高端硬件 |
| 交互革新 | 所见即所得、所言即所行 | 光学（摄像头）、声学（麦克风） |
| 格局演化 | 品牌+白牌双线并行 | 品牌厂商、公版方案提供商 |
苹果链：换机周期+硬件升级双驱动
Apple Intelligence仅支持iPhone 15 Pro/Pro Max以上机型，13.8亿存量iPhone换机需求庞大。iPhone 16系列全面搭载A18芯片、8GB内存，Pro系列光学升级（48MP超广角+5倍光变），iPhone 17升级力度更大（Pro系列12GB DRAM、自研Wi-Fi芯片）。
苹果AI终端硬件升级带动产业链价值提升：PCB——SLP线宽线距升级（30μm/30μm→20μm/20μm）；散热——石墨方案升级，VC均热板导入更多机型；电池——钢壳电池能量密度提升。建议关注果链标的：立讯精密、蓝思科技、鹏鼎控股、东山精密、水晶光电、蓝特光学、比亚迪电子。
品牌&代工+数字芯片：把握终端落地红利
字节豆包用户1.6亿全球第二，2025年AI终端落地主叙事。AI眼镜2025年元年，Rayban-Meta成功验证市场需求，国内软硬件大厂密集布局。AI玩具情感陪伴新风口，字节“显眼包”开启AI玩具新赛道。
品牌&代工方向：歌尔股份（AI眼镜/AR组装龙头）、国光电器（AI音箱/玩具）、传音控股（新兴市场AI手机）、小米集团（AIoT全生态）、天键股份（AI耳机/眼镜ODM）。数字芯片方向：乐鑫科技（AIoT Wi-Fi/蓝牙SoC）、恒玄科技（AI耳机SoC）、星宸科技（AI视觉SoC）、富瀚微（ISP芯片）、中科蓝讯（蓝牙音频SoC）。2025年AI终端从云端算力到端侧应用全面落地，果链+品牌+芯片三主线把握投资机遇。
