国盛证券报告指出，随着各类AI Agent的广泛应用，推理侧算力需求有望大幅提升。英伟达管理层表示OpenAI o1模型发布后新的AI叙事正在展开，转向解决更复杂的推理问题，提升对硬件组合的需求。随着终端算力增强和模型优化，AI Agent模型有望在端侧广泛部署。端侧模型优势在于断网环境使用和省去网络传输时延。苹果Apple Intelligence包含30亿参数设备端模型和服务器模型，Siri可在应用内及跨应用执行数百项新操作。端侧模型对终端硬件性能的需求有望促进手机、耳机、AR眼镜等终端的更新换代，终端厂商价值量有较大增长机会。
推理算力需求：Agent广泛应用驱动算力增长
AI Agent的广泛应用将从根本上改变算力需求结构。训练侧算力需求已有明确预期，而推理侧算力需求正成为新的增长极。据华尔街见闻10月报道，英伟达管理层在近期闭门会表示，当前仍是AI周期的早期阶段，随着OpenAI o1模型的发布，新的AI叙事正在展开，开始转向解决更复杂的推理问题，这将提升对硬件组合的需求。
推理侧算力需求增长的核心逻辑在于Agent的工作方式。传统AI应用以"问答"为主——用户提问，模型生成回答，单次交互计算量相对可控。Agent则需在环境中持续感知、规划、执行、验证，涉及多轮推理和行动规划，计算量成倍增加。以AutoGLM为例，执行"订外卖"任务需理解用户需求→打开美团→搜索餐厅→浏览菜单→选择菜品→确认订单→提交支付，每个步骤都涉及感知-推理-决策的计算循环。
英伟达即将推出的机架产品被视为最佳解决方案。机架产品通过高密度集成和高速互联，可在大规模推理集群中实现更高效率和更低延迟。推理算力的需求增长将直接拉动AI服务器、交换机、光模块等产业链需求，建议关注寒武纪、中科曙光、海光信息、中际旭创、新易盛、浪潮信息、工业富联等算力相关标的。
端侧部署：断网+低延迟，终端算力需求提升
端侧AI是推理算力的另一重要方向。与云端推理相比，端侧部署的优势在于：可在断网环境使用（无网络依赖）、省去网络传输时延（响应更快）、数据不出设备（隐私保护更强）。苹果官方介绍Apple Intelligence中的两个模型包括一个30亿参数的设备端语言模型和一个更大的在服务器上运行的语言模型，端云协同是AI应用落地的现实路径。
苹果Apple Intelligence使Siri能够在Apple和第三方应用内及跨应用执行数百项新操作。用户可以说"从我的阅读列表中调出那篇关于蝉的文章"或"将周六烧烤的照片发送给玛丽亚"，Siri帮用户完成操作。这本质上是Apple版的Phone Use/Computer Use功能。端侧模型对终端硬件性能要求更高——30亿参数模型在手机上运行需要足够的内存带宽和算力，有望促进硬件的更新换代需求。
AI终端硬件正从手机向多设备延伸。除手机外，耳机、AR眼镜等终端设备也在积极引入AI能力。端侧AI的普及将提升终端设备的价值量——具备AI能力的设备与不具备AI能力的设备之间存在定价差异，消费者愿意为AI功能支付溢价，终端厂商的产品需求和价值量均有较大增长机会。
终端产业链：手机/耳机/AR眼镜迎机遇
终端AI的产业链机会集中在三个方向。潜力硬件方面，漫步者（音频设备）、传音控股（非洲手机龙头）、中科创达（终端操作系统及AI中间件）有望受益于端侧AI功能普及。果链方面，立讯精密、东山精密、鹏鼎控股等苹果产业链公司受益于Apple Intelligence带动的iPhone升级周期。
OlaFriend的发布验证了AI耳机的市场可行性。字节跳动豆包发布的AI智能体耳机OlaFriend单耳仅6.6克，接入豆包大模型，与豆包App深度结合。用户戴上耳机后无需打开手机，喊出"豆包豆包"即可唤起对话，在信息查询、旅游出行、英语学习及情感交流等场景提供帮助。耳机作为AI交互入口的优势在于解放双手、随时可用。
AI AR眼镜同样是值得关注的方向。与手机和耳机相比，AR眼镜既能"看到"用户视角，又能"听到"用户指令，还能"显示"AI反馈，是Agent交互的理想载体。Meta与雷朋合作的AI眼镜已取得初步成功，国内厂商有望跟进。AI Agent在手机、耳机、AR眼镜等终端设备上的广泛应用，将为终端产业链带来系统性增长机会。
表：端侧AI受益产业链标的分类| 类别 | 核心标的 | 受益逻辑 |
|---|
| 潜力硬件 | 漫步者、传音控股、中科创达 | AI终端设备价值量提升 |
| 果链 | 立讯精密、东山精密、鹏鼎控股 | iPhone AI升级周期 |
| 算力 | 寒武纪、中科曙光、海光信息、中际旭创、新易盛 | 推理算力需求增长 |
