对公存款定价刚性是近年来银行负债成本上行的重要拖累之一。华泰证券报告指出，2020-2023年上市银行对公活期存款成本率从0.87%升至1.13%（+26bp），对公定期从2.74%升至2.74%（持平），远未像储蓄存款那样受益于挂牌利率下调。主要源于大型央国企客户议价能力强，且银行通过“手工补息”等方式给予大客户超自律上限的利率优惠。2024年4月手工补息整改后对公活期利率显著下行，11月利率兜底条款进一步规范对公长期协议存款。监管压降高成本负债的举措正从零售端传导至企业端，国股行竞争格局有望改善。
对公存款定价刚性——负债成本上行的另一重要诱因
20-23年上市银行计息负债率提升16bp中，存款贡献+14bp，其中对公活期、对公定期分别贡献+3bp、+2bp。与储蓄存款相比，对公存款挂牌价调整效果有限——2023年公司存款平均成本率1.95%，较2020年+21bp，而个人存款同期-1bp。
对公活期利率上行尤为突出，从2020年的0.87%升至23年的1.13%（+26bp），24H1降至1.03%。24H1对公定期存款成本率2.61%，较2020年的2.74%仅-13bp。国股行大型客户较多，对公存款定价刚性更为明显——2023年大行、股份行对公存款平均利率分别较2020年+35bp、+3bp。客户议价权强+手工补息等实操手段导致对公存款对降息政策“不敏感”。
表4：上市银行对公存款成本率变化（2020-2024H1）| 存款类型 | 2020年 | 2023年 | 2024H1 | 2020-2023变化 |
|---|
| 企业活期 | 0.87% | 1.13% | 1.03% | +26bp |
| 企业定期 | 2.74% | 2.74% | 2.61% | 0bp |
| 个人活期 | 0.39% | 0.25% | 0.23% | -14bp |
| 个人定期 | 2.88% | 2.63% | 2.46% | -25bp |
手工补息整改——对公活期利率显著下行
2024年4月8日，市场利率定价自律机制发布《关于禁止通过手工补息高息揽储维护存款市场竞争秩序的倡议》，针对企业手工补息行为进行整改。银行禁止通过事前承诺、到期手工补付息等方式变相突破存款利率授权要求或自律上限。
手工补息整改后，银行对公存款成本出现明显改善。24H1上市银行对公活期存款成本率1.03%，较23年的1.13%-10bp；对公定期2.61%，较23年的2.74%-13bp。大行对公活期改善更为显著。同时，手工补息整改后大型银行对公存款出现一定流失，流向同业存款或对公理财，24年9月末大行同业负债同比+52.6%。
利率兜底条款——规范对公长期协议存款
2024年11月29日，自律机制出台《关于在存款服务协议中引入“利率调整兜底条款”的自律倡议》，针对银行与对公客户签订期限较长的存款服务协议的行为进行规范。倡议规定若协议有效期内存款挂牌利率或存款利率内部授权上限发生调整，利率水平超出允许范围的需要调整。
此前部分银行与对公客户签订长期限协议锁定高利率存款，是手工补息之外导致对公存款定价刚性的另一重要原因。兜底条款引入后，对公长期协议存款利率将随挂牌利率动态调整，对公存款成本有望进一步下行。
国股行对公成本改善空间更大
国股行客户中大型央国企较多，对公存款规模大、议价权强，此前对公存款定价刚性对负债成本的拖累更为明显。随手工补息整改和利率兜底条款落地，国股行对公存款竞争格局有望改善，成本改善空间更大。
兴业银行（对公活期占比29.2%、对公定期33.2%）、浦发银行（34.8%/34.8%）、中信银行（37.8%/32.3%）、华夏银行（26.5%/42.2%）等同业及对公负债占比较高的个股，对公存款成本下降将带来显著息差提振。推荐关注对公存款定价改善空间大的优质股份行及四大行。
