方正证券研究报告指出，厨电需求端正迎来结构性变化。一线城市二手房市场率先回暖，2026年6月北京、深圳二手房成交套数同比分别增长9.8%、16.4%，一线城市二手房价格指数已连续4个月环比提升。参考12年厨房翻新周期，上一轮2013年商品房交付高峰（1060万套，+15.1%）对应2025年释放换新需求（叠加国补催化），新一轮换新大周期预计在2028年开始。二手房交易和存量房翻新正在成为厨电需求的新支撑，有望平滑地产周期影响。
一线城市二手房量价回暖，厨电需求信号积极
2026年一线城市二手房市场率先回暖。截至2026年6月，一线城市二手房价格指数已连续4个月环比提升，房价回稳势头确立。成交端，6月北京、深圳二手房成交套数同比分别增长9.8%、16.4%；5月上海二手房成交套数同比增长30%。
二手房交易回暖直接释放厨房翻新改造需求。与新房购买者不同，二手房业主通常在入住前进行局部或全屋翻新，厨房作为高频使用空间是翻新重点。油烟机、燃气灶等厨房电器的置换需求随二手房成交放量而增加。厨电行业有望减弱对新房销售的强相关性，二手房翻新需求占比将持续提升。
一线城市作为厨电高端消费的核心区域，二手房价格企稳将直接带动改善型厨电置换需求释放。老板电器、华帝股份在一线城市的渠道布局和高端品牌定位将优先受益。
中国即将进入存量房翻新大周期
根据美国住宅建筑商协会（NAHB）数据，厨房电器品类中排风扇使用寿命约10年，微波炉约9年，燃气灶约15年，标准冰箱约13年。由于中国厨电产品迭代升级速度较快，厨房翻新周期估计在12年左右。
当前与厨房翻新周期匹配的上一轮商品房交付高峰位于2013年。2013年全国住宅销售1060万套，同比增长15.1%，为彼时交付高点。对应12年翻新周期，2025年应释放大量换新需求（叠加国补政策提前催化）。当前正处于短暂的需求低谷期。
2016年起为期6年的商品房交付高峰（2016-2021年平均年销售约1400万套），对应下一轮换新需求大周期预计在2028年左右开始。届时存量房翻新需求将进入集中释放阶段，厨电行业将迎来持续数年的需求景气周期。
翻新场景与新房装修相比具有更强的刚性特征，消费者通常在搬迁或房屋改造时同步升级厨房空间和电器设备，带动油烟机、燃气灶、集成灶等品类进入存量替换周期，且受地产政策波动影响相对较小。
表3：厨房翻新周期与商品房交付对应关系| 翻新周期 | 对应交付年份 | 住宅销售套数 | 同比增速 | 需求特征 |
|---|
| 2025年（国补催化） | 2013年 | 1060万套 | +15.1% | 国补提前释放 |
| 2028年（新一轮大周期） | 2016年 | 约1400万套 | +22% | 持续6年高峰 |
厨电需求结构演变：从新房主导到翻新主导
传统上，厨电行业需求高度依赖新房销售和竣工交付。随着中国房地产市场从增量转向存量，厨电需求结构正在发生根本性变化。
二手房成交占比持续提升。住建部数据显示，2023年1-11月全国二手房交易量占全部房屋交易量比重达37.1%，创历史新高。二手房交易量的扩大意味着更多房屋进入流通和翻新环节，为厨电提供持续需求来源。
存量房房龄结构也支撑翻新需求。根据第七次人口普查数据，约三分之二的房屋房龄超过10年存在翻新需求。截至2022年底，城镇既有房屋中建成年份超过30年的接近20%，这些房屋普遍存在设施设备老化问题，厨电更新需求迫切。
从海外经验看，美国、日本等成熟市场厨电需求中存量替换占比远超新房配套。中国厨电行业正沿着类似路径演进，翻新需求占比的持续提升有望平滑地产新开工波动对行业的冲击，构筑更稳定的需求底座。
国补政策与翻新周期的协同效应
2025年国补政策提前释放了部分翻新需求，厨电行业阶段性企稳。2024年11月家具类、家电类零售额增速分别达10.5%和22.2%，以旧换新政策效果显著。然而，国补催化下提前释放的需求也导致当前处于短暂需求低谷期。
2025-2027年将是翻新需求的蓄力阶段。随着2016-2021年交付高峰对应的房屋逐步进入12年翻新周期，2028年起行业将迎来自然换新需求的大周期释放。届时若叠加国补政策延续或加力，厨电行业需求弹性将更为显著。
对于老板电器、华帝股份等头部企业，在翻新大周期来临前，通过供给出清阶段的份额扩张和渠道下沉，将能够在需求回暖时获得更大的业绩弹性。当前估值低位正是前瞻布局的窗口期。
