ETF正在成为A股市场最重要的增量资金来源之一。国开证券报告指出，我国ETF基金市场规模过去四年复合增速达38.02%，近一年增速达33%。互换便利的质押品范围与投资品范围都包括股票ETF，有望进一步推动股票ETF份额加速增长。截至2024年11月，股票型ETF占比74%，规模型ETF已超越主题型成为权益类ETF首位。
ETF市场高增长——四年CAGR 38%，近一年增速33%
我国ETF基金市场规模持续高增，过去四年复合增速达38.02%，其中近一年增速达33%。ETF产品从规模、主题、风格、策略、行业等角度持续快速丰富产品谱系，更好地满足了市场多样化的需求。
截至2024年11月，ETF市场总规模已超3.5万亿元。ETF为个人投资者和机构投资者提供了一个低成本、大容量、高流动性的投资路径，获得细分市场的β收益。随着市场有效性提升、长期资金入市、基金费率下降，ETF市场有望持续扩容。
从结构看，我国ETF以股票型为主。截至2024年11月30日，股票型ETF占比74%，跨境型占比19%，货币型占比7%。股票型ETF自2023年开始份额加速增长，而货币型ETF份额从2021年开始不断震荡向下。
互换便利对ETF的助推——质押品+投资品双重纳入
互换便利的质押品范围与投资品范围都包括股票ETF，有望进一步推动我国股票ETF份额加速增长。在互换操作中，机构可以将持有的股票ETF作为抵押品换取国债或央行票据等高等级流动性资产；在投资环节，机构通过回购融资获取的资金可以用于增持股票ETF。
双重纳入意味着ETF在互换便利工具中扮演了“两端”的重要角色——既是抵押资产又是投资标的。这为ETF市场带来了直接的增量资金需求和流动性的双重提升。
聚焦股票型ETF，2023年11月之前，主题型ETF份额占比超40%为权益类ETF首位，规模型ETF排名第二。2023年11月之后，规模型ETF份额占比快速攀升，超越主题型ETF成为权益类ETF首位。我们认为这与机构增持ETF相关，互换便利工具的推出将进一步强化这一趋势。
ETF中长期前景——机构增持+互换便利+被动投资趋势
成熟市场ETF均经历了体量的快速攀升，且权益ETF占主导。市场有效性提升、长期资金的入市、基金费率下降均助推了ETF市场的发展。互换便利作为一种长期制度性安排，将进一步推动我国ETF市场发展。
首批互换便利额度申请合计已超2000亿元，首次操作500亿元已落地超90%。第二次互换便利操作已于12月31日开始操作。这些资金部分将通过ETF渠道进入A股市场，直接推动ETF规模增长。
从中长期看，互换便利有望持续提升机构投资者参与ETF市场的深度。随着更多机构获准参与互换便利操作，ETF作为高效的投资工具和流动性管理工具，其市场地位将持续提升，规模型ETF有望持续受益于机构化配置需求的增长。
表5：ETF基金市场结构变化（截至2024年11月）| ETF类型 | 份额占比 | 资产净值占比 | 近一年趋势 |
|---|
| 股票型 | 74% | 主导 | 加速增长 |
| 跨境型 | 19% | — | 稳定增长 |
| 货币型 | 7% | — | 震荡向下 |
