国金证券2024年8月发布的天然橡胶行业报告指出，欧盟《零毁林产品法案》（EUDR）将成为天然橡胶行业的重要变量。该法案将橡胶列入7种监管商品之一，规定投放到欧盟市场的商品必须来自2020年后未被砍伐的土地。泰国、科特迪瓦等主产国正积极推进认证，合规原料成本已高于普通原料。本文基于报告核心数据，深度解析EUDR法案对天然橡胶产业链的深远影响。
EUDR法案将橡胶列入监管范围，2024年12月30日强制执行
欧盟《零毁林产品法案》（EUDR）于2023年6月29日正式生效，并将于2024年12月30日强制执行（微型和小型企业放宽至2025年6月30日）。该法案规定，投放到欧盟市场的7种商品（大豆、牛肉、棕榈油、木材、可可、咖啡和橡胶）必须来自2020年12月31日之后未被砍伐的土地，否则将面临罚款、没收产品和收入等一系列惩罚措施。这是欧盟首次将橡胶纳入反毁林监管框架，对全球天然橡胶产业链产生深远影响。
表5：EUDR法案关键时间节点| 时间节点 | 关键事件 |
|---|
| 2023年6月29日 | EUDR法案正式生效 |
| 2024年12月30日 | 强制执行（大中型企业） |
| 2025年6月30日 | 强制执行（微型和小型企业） |
主产国积极推进认证，合规原料价格已高于普通原料
目前针对EUDR法案，天然橡胶主产国泰国和科特迪瓦正积极推进认证工作。泰国正在逐步推进EUDR相关认证，但整体运营成本提升使得符合标准的EUDR原料价格相比正常原料价格高。科特迪瓦作为新兴橡胶生产大国（2023年产量155万吨，首次超过越南成为第三大橡胶生产国），同样在积极推进EUDR认证体系建设。合规原料与普通原料之间的价格溢价，反映了EUDR法案对橡胶产业链成本的直接抬升。
EUDR抬高天然橡胶长期价格中枢，行业盈利有望改善
EUDR法案对天然橡胶价格的支撑逻辑体现在三个方面。一是合规成本抬升——从种植溯源到供应链追踪的全流程认证增加了橡胶生产交易成本，这部分成本最终将传导至产品价格。二是供给约束——部分不符合标准的小农种植可能被排除在欧盟市场之外，进一步收紧供给。三是合规溢价——EUDR合规原料已出现价格溢价，且该溢价有望长期维持。三项因素叠加，天然橡胶长期价格中枢有望抬升，具备天然橡胶产能的企业将受益于价格上行。
EUDR强化天然橡胶供给约束，与供给端瓶颈形成共振
EUDR法案对天然橡胶供给端的约束与产区种植面积停滞形成共振。在东南亚主产区种植面积已从1263万公顷回落至1222万公顷、泰国开割率已达91%、新增种植面积处于历史低位的背景下，EUDR进一步限制了不符合溯源要求的小农和种植园进入欧盟市场。印尼、马来西亚等地区的产量已在回落，非洲地区产量基数有限，全球天然橡胶供给端在自然约束和政策约束双重作用下，未来增量空间有限。天然橡胶价格有望在供给收缩+成本抬升+需求支撑三重逻辑驱动下步入上升周期。
