房地产投资仍在加速下滑。中泰证券2025年度策略报告显示，2024年1-11月房地产开发投资额93634亿元（同比-10.4%），降幅持续扩大。新开工-23%、竣工-26.2%两大指标均大幅下滑。展望2025年，房企拿地减少、有效供应受限，中泰证券预测开发投资完成额-9.5%、新开工-15%、竣工-15%，投资探底回稳仍需时间。
1-11月房地产投资-10.4%：降幅持续扩大
2024年1-11月房地产开发投资额为93634亿元，同比-10.4%（较1-10月-0.1pct）。市场在供需双弱情况下投资数据短期难以企稳。房企拿地意愿持续低迷，新开工面积同比-23.0%，竣工面积同比-26.2%，三大指标同步下滑拖累整体投资表现。综合来看，受房企拿地减少影响，市场供给将减少。
新开工-23%/竣工-26.2%：开竣工双弱拖累投资
2024年1-11月新开工增速同比-23.0%（较1-10月-0.4pct），11月单月新开工面积同比-26.5%；竣工面积同比-26.2%（较1-10月-2.3pct）。新开工弱势受房企拿地强度下滑及新开工意愿较低影响；竣工弱势受前期较弱的新开工面积传导及保交楼政策力度逐步下降影响。开竣工双弱将持续拖累房地产投资完成额。
2025年投资预测：-9.5%，筑底仍需时间
中泰证券预测2025年房地产开发投资完成额增速-9.5%、新开工面积增速-15%、竣工面积增速-15%。核心逻辑：第一，房企拿地规模依旧下滑，有效土地供应减少；第二，过往较低的新开工数据将拖累竣工；第三，行业供需两端仍面临压力，筑底修复并非一蹴而就。预计随着政策端持续发力带动销售逐步回暖，房企有望加大拿地力度，投资数据将探底回稳。
到位资金-18%：个人按揭-30.4%为最大拖累
2024年1-11月房企到位资金同比-18.0%。分项看，国内贷款-6.2%、自筹资金-11.0%、定金及预收款-25.2%、个人按揭贷款-30.4%，各项数据均负增长，个人按揭贷款下滑幅度最大。4万亿“白名单”政策出台及销售回暖有望改善房企资金面。中央表态“积极稳妥化解房地产风险，一视同仁满足不同所有制房企合理融资需求”，到位资金情况未来有望逐步改善。
表：2025年房地产行业核心指标预测| 指标 | 2024年1-11月实际 | 2025年预测 |
|---|
| 商品房销售面积 | -14.3% | -5% |
| 商品房销售金额 | -19.2% | -6% |
| 房地产开发投资完成额 | -10.4% | -9.5% |
| 新开工面积 | -23.0% | -15% |
| 竣工面积 | -26.2% | -15% |
