访日游客正以前所未有的速度涌入日本。海通国际研报显示，2025年1月访日外国旅客达到378.12万人次，刷新单月最高纪录。中国大陆访客达98.03万人次，超越韩国成为1月访日人次最多的国家。持续创纪录的入境游客数带动了住宿价格及酒店、餐饮服务人员薪酬的提升——萨莉亚同店+17.3%、三越伊势丹+17.0%、Japan Hotel REIT旗下酒店RevPAR+28%。入境游客激增正成为日本可选消费高增长的核心驱动力，餐饮、百货、酒店等板块深度受益。
入境游客创新高——378万人次刷新单月纪录
1月访日外国旅客达到378.12万人次，刷新单月最高纪录，较去年1月增加100万人次以上。主要得益于春节和冬季运动需求增加，以及中国出境游的强劲复苏。从国家和地区来看，中国大陆访客达到98.03万人次，超越韩国（83.32万人次）成为1月访日人次最多的国家。中国台湾（50.86万人次）、中国香港（20.25万人次）、美国（18.94万人次）分列第三至第五位。
中国大陆游客的强劲回归是入境游客创新高的核心驱动力。2024年全年访日消费额创历史新高，中国大陆旅客贡献最大。中国新年较去年提前两周进一步提振了1月消费。日本观光厅数据显示，访日外国人旅行消费额中购物、住宿、餐饮各分项均实现增长，入境游已成为日本消费市场的重要增量来源。
餐饮受益显著——萨莉亚+17.3%、食其家+10.9%
餐饮行业是入境游客增长的最直接受益者之一。1月主要餐饮公司同店收入均实现高增长：萨莉亚+17.3%、Toridoll+12.5%、食其家+10.9%、Skylark+9.4%、Food&Life+8.1%、麦当劳+4.3%。即使在去年1月较高基数下，入境游客激增仍推动餐饮行业维持较快增长。
12月两人及以上家庭外食平均支出约16182日元，同比+4.1%，餐饮CPI同比+3.3%。访日外国旅客在餐饮上的消费支出持续增长，加上日本本土消费者外出就餐需求的恢复，双重驱动下餐饮行业景气度持续上行。特别在东京、大阪等主要旅游城市，餐饮门店的入境游客消费占比显著提升。
百货与酒店——高附加值商品+住宿价格攀升
百货商店同样受益于入境游客消费。1月三越伊势丹/丸井/高岛屋收入同比+17.0%/+9.1%/+8.4%。高附加值产品的销售持续拉动业绩，奢侈品牌和设计师品牌的手袋、钱包、服装、珠宝首饰以及化妆品销量可观。中国新年较去年提前两周带来的消费提振效应明显，免税销售额同比显著提升。中国大陆游客对奢侈品和高端化妆品的强劲需求是百货销售增长的核心驱动。
酒店住宿价格持续攀升至约27年来最高（平均人民币1165元）。Japan Hotel REIT旗下酒店1月RevPAR同比增长28%，连续第四个月双位数增长，过去12个月入住率始终保持80%以上。访日游客增长直接推动了酒店入住率和房价的双升。JR东海旗下酒店入住率同样维持高位。入境游客激增带动住宿价格及酒店、餐饮服务人员薪酬的提升，酒店业景气度持续上行。
投资机会——入境游受益标的梳理
入境游客持续创新高为日本可选消费提供了强劲的增长动力。建议关注以下受益板块及标的：餐饮板块——萨莉亚（同店+17.3%，性价比定位契合入境游客需求）、Toridoll（+12.5%）；百货板块——三越伊势丹（+17.0%，奢侈品销售强劲）、高岛屋（+8.4%）；酒店板块——Japan Hotel REIT（RevPAR+28%，入住率80%+）；零售板块——PPIH（同店+6.7%，折扣店模式吸引入境游客）。
风险提示：日元汇率升值可能影响入境游客消费意愿；地缘政治风险可能影响中国游客出境游；通胀持续可能削弱日本本土消费能力。
