2024年1-11月纺织服装累计出口2730.6亿美元，同比增长2.0%。其中一季度稳中有升，二、三季度持续下降，10月以来由降转增连续正增长，11月出口同比增长6.8%。甬兴证券研报指出，国际品牌业绩指引普遍预增，产业链下游呈温和补库预期，叠加贸易摩擦扰动和供应链优化重组，拥有海外产能布局的纺织制造龙头企业有望受益。本文深入分析纺织制造出口前景与投资机会。
2024年纺服出口2730亿美元增2%，11月由降转增减6.8%
2024年1-11月纺织服装累计出口2730.6亿美元，同比增长2.0%。其中纺织品出口1288.4亿美元，增长4.6%；服装出口1442.2亿美元，下降0.2%。一季度出口开局稳中有升，二、三季度持续下降，10月以来出口由降转增连续正增长。11月出口同比增长6.8%，其中纺织品出口增长9.5%，服装出口增长4.3%。
在当前世界经济复苏动能偏弱、贸易保护主义愈演愈烈的大背景下，中国服装出口仍保持韧性。衬衫、内衣类服装出口保持较快增长，针织T恤衫出口大幅增长23.8%。稳外贸政策持续发力、海外市场需求回暖和低基数因素拉动出口由降转增。
越南纺织品出口增10.6%，产业转移趋势延续
2024年1-11月越南纺织品出口336.5亿美元，同比增长10.6%；鞋类出口207.6亿美元，同比增长12.9%。虽规模远小于中国，但增速更快。越南纺织服装协会预计2024年越南纺织品服装出口额约达440亿美元，同比增长11.26%，有望成为全球第二大纺织服装出口国。
越南凭借丰富劳动力资源、优惠税收政策及地理位置优势，逐渐成为国际纺织服装产业转移重要目的地。众多国内外企业纷纷在越南投资建设纺织厂，后续随着全球纺织服装产业向越南转移，在越南建厂的中国企业有望获得增量订单。申洲国际、百隆东方、华利集团等已在越南布局产能的企业有望持续受益。
国际品牌业绩指引预增，下游补库带动上游订单
从海外各品牌商指引来看，大部分国际品牌对其未来业绩较有信心，基本有高单位数至双位数增长预期。Nike预计Q3FY25收入下降两位数但毛利率有望改善，Adidas预计FY2024收入+10%、经营利润约12亿欧元，Lululemon预计Q4FY24收入同比+8%-10%，迅销集团预计FY2025收入3.4万亿日元同比+9.5%。
海外品牌成长预期有望带动上游订单需求增长。下游呈温和补库预期，制造端企业有望受益于海外订单需求回升。甬兴证券建议关注拥有全球化布局及快反能力、基本面改善的纺织制造龙头企业：申洲国际、百隆东方、华利集团、裕元集团、伟星股份、新澳股份、浙江自然。
特朗普关税预期下海外产能布局企业受益
美国时间11月6日特朗普赢得大选，竞选期间宣称将对自中国进口商品加征60%关税，并对其他国家商品征收10%-20%关税。2024年1-11月中国对美出口占中国出口总额比例已降至14.6%，创2001年以来新低。
中国部分纺织企业积极布局海外产能，在东南亚、非洲等地区建设生产加工基地，拥有抵御外部冲击的能力。华利集团成品鞋制造工厂均位于境外（越南、印尼），2024年上半年产能利用率达97.32%接近满产；百隆东方在越南拥有126万纱锭产能；申洲国际海外工厂产能占总产出53%。加征关税预期下，海外产能布局的企业业绩有望受益。
表5：国际品牌业绩指引汇总| 品牌 | 发布时间 | 指引内容 |
|---|
| Adidas | 2024.10 | FY2024收入+10%，经营利润约12亿欧元 |
| Lululemon | 2024.12 | Q4FY24收入同比+8%-10%，FY24收入同比+9% |
| 迅销集团 | 2024.10 | FY2025收入3.4万亿日元同比+9.5% |
| Asics | 2024.11 | FY2024收入预计6800亿日元同比+19.2% |
| Puma | 2024.11 | FY2024收入增长中个位数 |
