风电纱涨价是叶片提价的核心催化剂。国金证券研究所研报显示，国内风电纱产能CR3约90%（中国巨石、泰山玻纤、国际复材），竞争格局高度集中。2024年11月中国巨石等企业发布复价函，全系列风电纱复价15-20%，预计2025年Q1开始逐步落实。风电纱占叶片成本21%，原材料涨价传导叠加叶片供需偏紧，叶片毛利率弹性显著。本文基于国金证券研报，深入分析风电纱涨价对叶片盈利的影响。
风电纱竞争格局高度集中，CR3约90%
风电纱是一种专用于风电行业的电子级玻璃纤维纱，主要用于叶片部分，可加工成编织物或拉挤板与树脂复合使用。风电纱具备迭代快、生产和认证壁垒较高的特性，主要关注高模、高强等性质。
国内风电纱产能主要集中在三大家：中国巨石、泰山玻纤（中材科技子公司）、国际复材，合计产能份额占全国约90%。2023年国内风电高模纱产量为114万吨，风电高模纱在增强纱中占比约20%。我国玻纤应用领域中风电占比14%。竞争格局高度集中赋予龙头企业较强的议价权。
风电纱复价15-20%，长协订单逐步落实
2024年11月27-28日，中国巨石、泰山玻纤、重庆国际等玻纤企业陆续发布复价函，涉及产品包括风电纱、热塑短切产品、直接纱、合股纱、短切毡等。中国巨石预计全系列风电纱复价15-20%，热塑短切产品复价10-15%、短切毡产品复价300元/吨。
风电长协比例约70-80%，短切长协比例约30-40%。长协复价的落地预计在2025年Q1开始逐步落实。风电玻纤需求量将受风电装机高增带动——每GW风电机组约需1万吨玻璃纤维，115GW装机对应约115万吨玻纤需求，2025年风电领域玻纤需求有望同比增长33%。
原材料涨价传导，叶片毛利率弹性显著
增强纤维在风电叶片原材料成本中占比达21%。原材料占叶片成本的75%，风电纱涨价将直接推升叶片生产成本。但叶片环节供需偏紧，叶片厂商议价能力提升，有望将成本上涨传导至下游整机企业。
据国金证券测算，若叶片价格上涨3%-5%、风电纱价格上涨0%-10%，叶片毛利率可提升1.5-3.5个百分点。在叶片供需紧平衡、大叶片结构性短缺的双重支撑下，叶片企业有望在本轮价格谈判中实现合理的价格上调，盈利能力进入回升通道。
表3：风电纱涨价对叶片毛利率弹性测算| 叶片价格涨幅 | 风电纱价格涨幅 | 叶片毛利率变动 |
|---|
| 3% | 0% | +1.74% |
| 3% | 6% | +1.52% |
| 5% | 0% | +3.43% |
| 5% | 6% | +3.20% |
