中银国际证券机械设备2025年度策略报告聚焦风电设备行业。2024年1-10月风电新增并网45.80GW（+22.76%），前三季度公开招标119.1GW（+93.0%）创历史新高，为后续装机提供有力支撑。“十四五”最后阶段各省规划仍有较大装机缺口，未来两年有望迎小幅“抢装”。风机价格竞争回归理性——12家整机商签署遏制内卷自律公约，国电投优化评标规则，9月风机投标均价回升至1,475元/kW。海外风电2023-2028年预计新增超350GW（CAGR 16.77%），国产零部件海外订单显著提速，风电设备“双海”共振助力成长。
招标量创历史新高——“十四五”最后阶段装机有望加速
风电招标量是装机量的先行指标，2024年前三季度的招标数据格外亮眼。根据金风科技官网数据，2024年前三季度全国风电公开招标容量达到119.1GW，同比增长93.0%，已超过去年全年招标量，创历史新高。陆上风电111.5GW（主要来自西北及华北基地项目），海上风电7.6GW（主要来自广东及山东项目）。高景气的招标数据，为未来1-2年装机提供有力支撑。
装机端同步加速。2023年下半年开始，随着阻碍风电项目进程的各个因素逐步缓解，风电装机需求稳步释放。2024年1-10月国内风电新增并网容量45.80GW，同比增加22.76%。海上风电方面，备受关注的江苏、广东项目招标陆续落地——东方电缆中标三峡阳江青洲五、七±500kV直流海底电缆EPC项目（15.14亿元）和中广核阳江帆石一三芯500kV海底电缆EPC项目（17.08亿元），释放积极信号。
“十四五”规划目标仍有较大缺口。各省“十四五”规划明确标注2025年前风电新增装机目标合计超320GW。2021年至2024年10月底全国风电新增并网206.90GW，距离总规划仍有较大差距。不论从招标量（已创历史新高）还是规划量（仍有缺口）来看，未来两年都有望迎来小幅“抢装”，风电设备需求有望加速释放。
风机价格企稳回升——“内卷”缓解修复产业链盈利
过去两年，风机价格战愈演愈烈导致产业链盈利能力持续承压。价格竞争的非理性状态在2024年出现积极变化。2024年10月16日北京国际风能大会上，12家风电公司签署《中国风电行业维护市场公平竞争环境自律公约》，重点解决低价恶性竞争、恶意诋毁竞争对手、明显有失公平的合同条款等问题。
国电投率先优化评标规则。2024年11月，国家电投集团第二批陆上风力发电机组规模化采购项目开标，评标基准价计算方法不再以最低价为基准，而是以有效投标人评标价格的算术平均数再下浮5%作为基准价。最低报价不一定中标，从最终中标结果看，整机商报价均高于历史水平。这一规则优化有望扭转风机恶性价格竞争形势。
风机投标价格已出现企稳回升迹象。根据金风科技业绩演示材料数据，2024年9月国内风机整机商风电机组投标均价为1,475元/kW，较前三个月有所回升。随着自律公约的落实和评标规则的优化，风机价格竞争有望回归理性，有利于风电行业健康持续发展，产业链盈利能力有望改善。
海外风电——国产零部件出海提供盈利弹性
全球风电市场，中国产业链占据举足轻重地位。据GWEC统计，2023年全球风机供应能力总量163GW，中国产能占比60%，占据绝对主导地位。关键零部件方面，叶片、发电机和齿轮箱2022年中国产能全球占比均超60%。全球风电产业链对中国依赖度较高，短期内不会明显改变。
海外风电进入新一轮发展周期。据GWEC预测，2023-2028年海外风电新增装机总容量将超350GW，CAGR达16.77%。欧洲受能源危机、俄乌冲突影响加速能源转型，近两年不断上调海风装机目标。北美、拉美等市场也稳步增长。
国产风电零部件已打入全球市场。除轴承外，风电主轴、铸件等核心零部件全球产能基本被国内产业链把控。海外业务的盈利水平普遍超过国内同类业务，将为产业链公司带来较好利润弹性。风电零部件上市公司海外收入占比持续提升，建议围绕“双海”（海风+海外）主线，聚焦优质的海上风电塔筒/桩基及海缆等零部件企业。
投资建议——“双海”共振助力成长
风电设备行业正迎来国内海风+海外出口的双重共振。国内方面，“十四五”收官阶段装机加速+风机价格企稳回升；海外方面，欧洲能源转型加速+国产零部件全球化渗透。
推荐海力风电（海上风电塔筒/桩基龙头）、泰胜风能（风塔+海外布局）、大金重工（海上风电装备）、金雷股份（风电主轴全球龙头）。建议关注振江股份、天顺风能、中天科技、起帆电缆、盘古智能等。产业链盈利能力改善叠加海外订单放量，风电设备板块有望迎来估值与业绩的双重修复。
风电设备核心数据| 指标 | 数据 | 趋势 |
|---|
| 2024年1-10月新增并网 | 45.80GW | 同比+22.76% |
| 2024年前三季度招标 | 119.1GW | 同比+93.0%，历史新高 |
| 十四五总规划 | 320GW+ | 仍有较大缺口 |
| 风机投标均价（2024.9） | 1,475元/kW | 企稳回升 |
| 海外风电2023-2028新增 | 350GW+ | CAGR 16.77% |
