华泰证券报告指出，风电装机高景气正在成为玻纤需求增长的核心驱动力。2024年前10月国内风电新增装机48.80GW同比增长22.8%，风机招标119.1GW同比增长93.0%。据GWEC预测，25年全球风电新增装机有望达148GW，同比增长13.0%，24-28年CAGR达9.4%。每GW风电机组需要用到约1万吨玻璃纤维，风电有望成为25年玻纤需求的主要增量来源。
国内风电招标高景气，为装机高增奠定基础
据国家能源局，24年前10月国内风电新增装机48.80GW，同比增长22.8%，其中前三季度海上风电/陆上风电分别新增装机2.47GW/36.65GW，同比增长72.7%/14.4%。随着深远海建设规划逐步落地，叠加海风开工限制性因素逐步消除，国内海风装机有望延续快速增长。
从风机招标看，据金风科技统计，9M24国内公开招标市场新增招标量119.1GW，同比增长93.0%，其中陆风/海风新增招标量分别为111.5/7.6GW，同比增长100.5%/24.6%。风机招标是装机量的领先指标，招标高景气为后续新增装机延续高增奠定基础。参考华泰电新团队预测，随着陆风大基地有序推进，预计24/25年国内陆风新增装机82/88GW；海风限制性因素逐步消除，预计24/25年国内海风新增装机8/12GW。
全球风电装机延续景气，海上风电占比持续提升
受益于用电量增加以及能源转型目标推进加码，全球风电延续旺盛需求；同时随着欧美开启降息周期，融资成本下降有望提升风电项目经济性。据GWEC预测，24/28年全球风电新增装机量有望达130.8/182.5GW，24-28年新增装机CAGR达9.4%，其中海上风电占比将由23年的9.3%提升至28年的20.3%。
风机大型化仍是未来的重要发展趋势。陆上风电机组主流机型集中在5-6MW，6MW以上有望成为未来几年主打产品；海上风电领域各大风机厂商已推出10MW以上机型，维斯塔斯和通用电气均已推出15MW和14MW海上风机，叶片直径通常超过200米。风机大型化推动单瓦配置成本下降，但叶片成本占比上升——运达股份风机主要零部件采购中桨叶占比由21年的23.3%提升至24H1的34.3%。
每GW风电需1万吨玻纤，风电纱需求增量显著
据中国巨石公告，每GW风电机组需要用到约1万吨玻璃纤维，其中主要应用部位在叶片。随着风机和叶片大型化，高性能玻纤的需求量持续提升。风机大型化推动单瓦配置成本下降，但叶片长度及其对材料性能的要求随之增加，玻纤是叶片中蒙皮、腹板和主梁的关键增强材料。
综合装机规模提升与叶片大型化两个趋势，25年风电有望成为玻纤需求的主要增量来源。玻纤下游较为多元化，传统建筑和交通领域整体需求趋于平稳，而在热塑纱、风电纱和电子纱等高端领域需求仍将保持较高景气。考虑碳纤维等其他材料在大型叶片上的替代，预计短期内单位风电装机对应玻纤需求量不会发生太大变化，受益于风电装机需求释放，中性预计25年风电领域玻纤需求有望相比24年增长30%。
风电产业链全球化，中国制造走向全球供应
2023年中国在全球风电供应链总产值中占比为64%，是风电供应链的主要供应方。在齿轮箱/变流器/发电机/铸件领域市占率分别达80%/82%/73%/82%，但在叶片（65%）和塔筒（54%）领域市占率相对较低。
据GWEC，2025年开始欧洲等地风电叶片本土供应或将出现缺口。中国和印度供给相对富余，能够满足未来10年当地新增需求；欧洲目前产能足以满足2024年需求，但2025年开始或将出现供给缺口。供应链全球化及关税加码趋势下，具备海外风电纱或其制品产能布局的玻纤企业有望率先受益。
国内陆风/海风新增装机及预测表| 项目 | 2023A | 2024E | 2025E |
|---|
| 国内陆风新增装机（GW） | — | 82 | 88 |
| 国内海风新增装机（GW） | — | 8 | 12 |
| 全球风电新增装机（GW） | — | 130.8 | 148 |
| 全球海风占比（%） | 9.3 | — | — |
| 每GW风电玻纤用量（万吨） | 1.0 | 1.0 | 1.0 |
