东海证券发布原油系列研究深度报告，指出在油价中高位运行背景下全球海洋油气勘探开发投资大幅增长，2023年达1869亿美元（同比+14.2%）。FPSO作为全球主要海上油气生产平台，2022年订单同比+57.14%，景气度显著恢复。中国已成为全球FPSO上部模块主要建造市场，2020年市场份额达75%，FPSO建造前景广阔。
油价中高位支撑FPSO订单复苏，全球订单同比增57%
2024年以来布伦特原油在70-90美元/桶区间震荡，OPEC+将协议减产延长至2025年底，220万桶/天自愿减产延长至9月底，对油价托底作用持续。EIA预计2024年全球石油需求增长113万桶/天，供应短缺58万桶/天，供需偏紧格局支撑油价中高位。
FPSO订单数与油价存较强关联性。油价上行时油公司将率先恢复存量油田生产活动，随后增加勘探开发，FPSO订单随之增加。2022年全球新建和改装FPSO分别为7艘和4艘，合计同比+57.14%，FPSO市场从2020年以来逐步恢复。2016年以前大部分新增FPSO为改造项目，随后新建占比不断增加，2021及2022年均超50%，新建占比提升趋势明确。
截至2022年末全球FPSO订单26艘（价值289.8亿美元），中海油预测未来5年将新增约60艘FPSO订单（40%新建、40%改装、20%重新部署），大型FPSO约占订单总量1/3，总金额约730亿美元。Rystad Energy预计2023-2030年全球48个FPSO用于海上油气开发，南美FPSO合同最多达19个。
全球FPSO订单复苏核心数据| 指标 | 数据 |
|---|
| 2022年全球FPSO订单同比增速 | +57.14% |
| 截至2022年末全球FPSO订单数 | 26艘（价值289.8亿美元） |
| 未来5年预计新增FPSO订单 | 约60艘（总金额约730亿美元） |
| 2023-2030年预计FPSO数量 | 48个（南美19个居首） |
| 2024年布伦特油价区间 | 70-90美元/桶 |
海洋油气勘探开发投资持续增长，深水经济性显著提升
2023年全球海洋油气勘探开发投资约1869.3亿美元，同比增长14.2%，占全球油气开发总投资32.0%。2024年全球海洋油气勘探投资预计超300亿美元，新建投产项目开发投资约780亿美元。路透社预测2027年全球深水油田资本支出或将激增至1307亿美元。
深水油气资源经济性显著提升。全球典型深水开发项目桶油盈亏平衡成本已从2014年75美元/桶降至当前40-50美元/桶，标普全球指出当前全球299个商业化开发深水项目中83%内部收益率高于15%。深水单井累计产量达1200万桶油当量（全球平均不到100万桶），深水原油品质以轻质和中质为主，且平均碳排放强度仅为15千克CO₂/桶油当量（全球平均23千克）。经济性与环保性双重优势驱动海洋油气开发持续增长。
FPSO为海洋油气生产核心装备，上部模块价值占全船60%
FPSO（浮式生产储卸油装置）集生产、储油、卸油为一体，工作模式为通过海底输油管线接收油、气、水混合物，加工处理成合格原油和天然气后储存于船舱，达到一定量后由穿梭油轮输送至陆地。“FPSO+生产平台/水下生产系统+穿梭油轮”较传统“生产平台/水下生产系统+海底管道”模式油气水生产处理能力、原油储存能力、适应性和灵活性均增强，当前FPSO占全球浮式生产平台比例已达2/3。
FPSO上部模块为整个FPSO生产核心部分，包含生活楼模块、电气模块和上部油气处理模块（原油分离器模块、油气工艺处理撬块等），涉及油、水、气复杂处理工艺。虽然上部模块重量仅占全船1/3，但价值占全船60%左右，是FPSO装备核心技术所在。
中国FPSO建造竞争力持续增强，上部模块全球份额达75%
2014年后油价大幅回落，韩国、新加坡、巴西等FPSO主要建造商为应对低油价冲击多次出现腐败、安全不合格等事件，中国FPSO建造商承接P67、P70转包合同，同时巴西降低海工本土化率，中国获得巴西FPSO上部模块市场份额，一跃成为全球FPSO上部模块建造大国。2020年中国FPSO上部模块占全球市场份额已达75%左右。
我国具备劳动力成本优势。2020年Rystad Energy数据显示中国/新加坡/韩国建筑工人平均时薪分别为5/12/17美元，中国仍保持显著成本优势，同时海工项目管理与生产效率也在不断提升。海油工程是国内唯一集海洋油气工程设计、采购、建造和海上安装、调试、维修等为一体的大型工程总承包公司，已具备EPCI总承包方式承揽FPSO合同能力，相继承揽多项国内外大型FPSO项目，其总承包的“海葵一号”是亚洲首艘圆筒型FPSO。
