信达证券报告指出，复合集流体正从验证阶段走向规模化量产的关键时期。复合铝箔已在消费电子和动力领域实现装车，复合铜箔静待产业化成熟加速导入。复合铜箔理论成本较传统铜箔下降20-30%，为电池核心降本通道之一。设备端、工艺端持续迭代，我们预计25H2有望规模化。建议关注设备、制造环节的核心供应商。
复合铝箔——已上车验证，产业化先行
复合铝箔已在消费电子和动力领域实现装车。铝箔工艺相对成熟，采用蒸镀法即可制备，目前已导入消费电子和部分动力电池供应链。铝箔上车验证了复合集流体在安全性、能量密度方面的优势，为复合铜箔产业化提供了经验借鉴。复合铝箔较传统铝箔减重明显，可提升电池能量密度，同时提高安全性。
复合铜箔——理论成本优势显著，静待产业化成熟
复合铜箔理论成本较传统铜箔下降20-30%，为电池核心降本通道之一。从成本敏感性测算看，良率在96%、磁控+水镀走速1212m/S条件下，复合铜箔成本可降至3.11元/m²。随着设备效率提升和良率改善，成本仍有下降空间。
复合铜箔制备以两步法为主（真空磁控溅射+水电镀增厚），超声波滚焊解决焊接难度问题。设备端和工艺端持续迭代，磁控溅射速度提升、水电镀线速度提升、宽幅增加等因素共同推动成本下降。我们预计25H2复合铜箔有望实现规模化量产。
市场空间——2025年复合铜箔设备市场或达百亿级
复合铜箔渗透率若从当前不足1%提升至2025年的10%，对应设备市场需求空间广阔。水电镀设备、真空磁控溅射设备、超声波滚焊设备均受益。复合集流体对基膜材料（PET/PP）的需求也将拉动相关材料市场增长。
复合铝箔和复合铜箔合计，我们预计2025年复合集流体市场空间有望超240亿元。复合铜箔规模化后，成本优势将推动渗透率加速提升。建议关注设备环节的东威科技、洪田股份、汇成真空，制造环节的英联股份、可川科技，基膜环节的双星新材、康辉新材等。
投资建议——设备先行，制造跟进
复合集流体产业化路径清晰：设备端率先受益，制造环节规模化后迎来放量。复合铝箔已上车验证，复合铜箔25H2有望规模化。建议关注复合集流体设备供应商东威科技、洪田股份、汇成真空，复合铝箔/铜箔制造企业英联股份、可川科技、宝明科技，以及PET基膜供应商双星新材、康辉新材等。
复合铜箔成本敏感性测算表（良率/磁控+水镀走速）单位：元/m²| 良率（%）/走速（m/S） | 56 | 68 | 79 | 810 | 911 | 1212 |
|---|
| 96% | 3.50 | 3.42 | 3.32 | 3.25 | 3.20 | 3.11 |
| 93% | 3.77 | 3.53 | 3.43 | 3.36 | 3.30 | 3.21 |
| 90% | 3.90 | 3.64 | 3.54 | 3.47 | 3.41 | 3.31 |
| 87% | 4.03 | 3.77 | 3.67 | 3.59 | 3.53 | 3.43 |
| 84% | 4.17 | 3.90 | 3.80 | 3.72 | 3.65 | 3.55 |
