服饰制造行业2月营收呈现分化格局。国盛证券周报显示，裕元集团制造业务2月营收同比+14.9%（1-2月累计+7.3%），丰泰企业+11.4%（累计+1.6%），儒鸿+26.7%、广越+17.3%保持快速增长。行业层面，越南纺织品/鞋类出口1-2月分别+7.7%/+6.1%，中国服装/纺织品出口分别-7.4%/-2.3%。华利集团2024年营收+19%/净利+20%，出货保持快速增长。在贸易环境不确定性背景下，龙头制造企业表现好于行业。
裕元集团——2月+14.9%高基数下稳健增长
2025年2月裕元集团制造业务营收在较高基数下同比增长14.9%，1-2月累计同比增长7.3%，整体保持稳健增长态势。裕元是全球最大的运动鞋制造商之一，其营收表现直接反映Nike、Adidas等核心客户的订单需求。2月高基数下的双位数增长表明订单动能较强，但考虑当前订单可见度及国际政策环境变化（美国关税政策不确定性），建议持续关注后续公司短期收入及订单表现。2024年全年裕元制造业务保持增长，2025年开局良好。
丰泰企业——2月+11.4%单月亮眼，累计增速偏低
2025年2月丰泰企业合并营收66.3亿新台币元，同比增长11.4%；1-2月累计合并营收135.8亿新台币元，同比增长1.6%。丰泰是Nike核心鞋类供应商，单月表现亮眼但累计增速偏低，反映年初存在一定波动。丰泰2025年1月营收同比-6.5%，2月大幅回升至+11.4%，月度波动较大。后续需关注订单持续性及Nike库存去化进展对丰泰出货的影响。
儒鸿/广越——高基数下保持快速增长
儒鸿2025年1月累计营业额33.3亿新台币，同比+26.7%，在高基数下依旧保持快速增长（2024年全年累计+19.6%）。儒鸿作为针织面料成衣龙头，受益于Lululemon、Nike等核心客户订单增长，订单需求强劲。广越2025年1月营收10.2亿新台币，同比+17.3%，保持稳健增长，目前系公司业务淡季。儒鸿、广越的快速增长反映高端功能性面料和羽绒服代工景气度持续向好。
华利集团——2024年营收+19%/净利+20%，新客户放量
华利集团2024年实现营业总收入240.1亿元（+19%），归母净利润38.4亿元（+20%），符合预期。2024全年销售运动鞋2.23亿双（+18%），销售单价同比略有增长。2024Q4营收65.0亿元（+12%），归母净利润10.0亿（+9%）。新客户Adidas于2024年9月开始量产出货、2025年预计快速放量；On、NewBalance订单增速强劲；Deckers订单健康增长；Nike订单稳健。公司2025年订单销售有望增长15%左右，领先行业。
行业出口分化——越南+7.7% vs 中国-7.4%
越南2025年1-2月纺织品出口56.3亿美元（+7.7%），鞋类出口34.7亿美元（+6.1%），保持稳健增长。中国2025年1-2月服装及衣着附件出口216.6亿美元（-7.4%），纺织纱线织物出口212.2亿美元（-2.3%），表现相对较弱。越南增速环比下降主要系基数走高所致，但整体仍优于中国。产业链转移趋势下，越南等东南亚国家持续受益，但中国龙头制造企业凭借效率优势仍具全球竞争力。
