2024年服饰制造行业整体需求向上，各制造公司产能利用率上升带来盈利回升。国盛证券纺织服饰团队前瞻显示，华利集团2024全年业绩+20-23%、伟星股份+26-28%、健盛集团+21-26%、浙江自然+33-64%。Q4板块公司业绩延续良好增长，但受基数走高影响增速弱于Q3。展望2025年，品牌商持续整合供应链、更青睐一体化全球化布局的龙头供应商，制造龙头订单有望稳健增长、继续好于行业，匹配防御型投资需求。
2024年制造龙头盈利回升——归母净利润快于收入增速
2024年海外品牌补库存拉动终端需求回暖，各制造公司产能利用率上升带来盈利回升。2024Q1/Q2/Q3纺织制造重点公司收入同比分别+13.2%、+10.3%、+10.4%，归母净利润同比分别+25.5%、+19.3%、+13.8%，利润增速持续快于收入增速。华利集团全年产能利用率保持饱和，收入+17%-20%、业绩+20%-23%。伟星股份全年订单延续前三季度表现，收入+19%-21%、业绩+26%-28%。健盛集团棉袜出货稳健、无缝服饰低基数下快速增长，收入+14%-17%、业绩+21%-26%。浙江自然发布业绩预告，全年业绩+33%-64%、Q4扭亏为盈，主品类稳健、成长品类快速发展。
Q4迈入稳健增长——基数走高但龙头仍优于行业
2024Q4纺织制造板块公司业绩预计延续良好增长，但受2023Q4基数走高影响，增速弱于Q3。华利集团Q4收入+5%-15%、业绩+10%-20%。健盛集团Q4收入+10%-20%。伟星股份Q4收入+5%-15%、利润大幅增长。新澳股份Q4收入0%-10%、业绩0%-10%。尽管增速环比放缓，但龙头表现仍优于行业整体。2024全年龙头制造公司业绩增速普遍在20%以上，产能利用率饱和状态下的经营杠杆效应显著。
2025年展望——格局优化驱动龙头份额持续提升
中长期看，制造商行业格局的优化仍是长期趋势。终端市场和贸易环境的波动使得品牌商持续整合供应链，更青睐一体化、全球化布局且具备研发能力、快反生产和稳定品质的供应商。2025年龙头制造公司订单表现有望稳健增长、继续好于行业。华利集团新客户合作推进顺利、产能扩张有望加速，对应2025年PE 18倍。伟星股份收入增长稳健、综合竞争力不断提升，对应2025年PE 20倍。申洲国际估值性价比突出，对应2025年PE 13倍。制造龙头匹配稳健型、防御型投资需求，在消费波动中具备较强确定性。
表：服饰制造重点公司2024年业绩前瞻| 公司 | 2024年收入同比 | 2024年业绩同比 | 2024Q4收入同比 |
|---|
| 华利集团 | +17%-20% | +20%-23% | +5%-15% |
| 伟星股份 | +19%-21% | +26%-28% | +5%-15% |
| 健盛集团 | +14%-17% | +21%-26% | +10%-20% |
| 浙江自然 | +18%-22% | +33%-64%（预告） | +20%-40% |
| 新澳股份 | +8%-10% | +5%-6% | 0%-10% |
