钢厂利润正在经历显著修复。民生证券研报显示，247家钢厂盈利率50.22%，同比大幅提升25.54个百分点；长流程螺纹钢毛利环比+30元/吨、热轧+25元/吨、冷轧+55元/吨。日均铁水产量227.94万吨（环比+0.43万吨，同比+4.42万吨），高炉开工率78.29%（同比+2.66个百分点）。焦炭一月降150元/吨（-10.1%），原料成本持续下行驱动利润修复。过半钢厂实现盈利，盈利比例创近年同期新高，钢厂利润修复弹性值得重点关注。
利润全面改善——长流程螺纹毛利+30元/吨，冷轧+55元/吨
钢材价格下跌背景下，长流程利润逆势改善。长流程螺纹钢毛利环比+30元/吨，热轧毛利环比+25元/吨，冷轧毛利环比+55元/吨。短流程电炉钢利润下降，长短流程利润分化。冷轧利润改善幅度最大（+55元/吨），反映冷轧供需格局相对较好，价格跌幅小于螺纹。
原料成本下行是利润改善的核心驱动。焦炭1340元/吨（较上周降50元/吨，一月降150元/吨，-10.1%），华北主焦煤1120元/吨（较上周降23元/吨，一月降129元/吨，-10.3%），日照港澳大利亚PB粉矿800元/吨（较上周降30元/吨）。焦煤焦炭价格持续大幅下跌，叠加进口矿价格回调，为钢厂让利空间。若焦炭价格继续下行，钢厂利润有望进一步修复。
盈利比例大幅提升——盈利率50.22%同比+25.54pct
247家钢厂盈利率50.22%，环比+0.44个百分点，同比+25.54个百分点。过半钢厂实现盈利，盈利比例同比大幅改善，创近年同期新高。高炉开工率78.29%（环比+0.61pct，同比+2.66pct），高炉炼铁产能利用率85.58%（环比+0.17pct，同比+1.99pct），日均铁水产量227.94万吨（环比+0.43万吨，同比+4.42万吨）。铁水产量连续回升，反映钢厂复产意愿增强。盈利比例改善与铁水产量回升形成正向循环，但供给增加也对钢价形成压力。
成本端持续让利——焦炭月降150元/吨，焦煤同比-47.7%
原材料价格持续走弱是钢厂利润改善的核心驱动力。焦炭1340元/吨，较上周降50元/吨（-3.6%），一月降150元/吨（-10.1%），一年降700元/吨（-34.3%）。华北主焦煤1120元/吨，较上周降23元/吨（-2.0%），一年降1020元/吨（-47.7%）。焦煤价格同比近乎腰斩，焦炭价格同步大幅下跌。进口矿价格也有所回调，日照港澳大利亚PB粉矿800元/吨（较上周降30元/吨，同比降86元/吨，-9.7%）。铁矿石港口库存持续累积，矿石供应宽松格局延续。焦煤焦炭价格持续走弱为钢厂让利，若原料端继续保持弱势，钢厂利润有望进一步修复。
利润修复投资启示——关注弹性最大的普钢标的
钢厂利润修复是钢铁板块投资的核心逻辑。焦煤焦炭价格持续走弱叠加钢材价格企稳，钢厂利润有望持续改善。从投资角度看，利润弹性最大的标的优先受益。普钢板块推荐宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份，这些企业在成本控制和产品结构上具备优势，利润修复弹性较大。特钢板块推荐中信特钢、甬金股份、翔楼新材，特钢产品盈利稳定性更强。管材标的推荐久立特材、武进不锈、友发集团。
