中诚信国际最新港口行业展望报告对港口行业的投资建设和财务表现进行了全面分析。2024年以来水运建设投资保持较高增长但增速同比有所回落，港口绿色化智能化转型升级和航道建设仍将支撑投资持续增长。港口企业资源整合的高峰时期已过，股权类投资需求大幅下降。2024年前三季度样本企业平均营业收入同比增长3.25%，净利润-投资收益同比增长11.51%，盈利获现能力稳中有升。样本企业总资本化比率中位值小幅上升至48.19%，但偿债能力仍增强且维持在较好水平。中诚信国际认为港口行业信用展望维持“稳定”。
水运建设投资保持增长但增速回落，智能化绿色化成投资新方向
2024年1-11月水运建设投资规模同比进一步增长但增速有所回落，行业维持内河建设投资增速高于沿海的格局。港口建设需求放缓但航道建设需求仍存是投资增速回落但仍在增长的主要原因。政策端，2024年以来国家陆续出台《关于支持引导公路水路交通运输基础设施数字化转型升级的通知》、《关于新时代加强沿海和内河港口航道规划建设的意见》等政策支持水运基础设施发展。未来我国将进一步推动港口基础设施的绿色化智能化改造并加快内河航道建设，预计2025年水运建设投资规模将维持增长趋势。资本运作方面，港口企业资源整合的高峰时期已过，2024年以来股权类投资需求大幅下降。未来大型港口集团内部融合、广东省港口整合、区域内和区域间港口战略合作、港航企业资本合作和海外投资等将成为主要的股权投资方向，预计2025年港口行业整体股权类投资规模将有所下降。
样本企业盈利获现稳中有升，核心港口业务经营向好
中诚信国际采用14家主要沿海内河省份港口企业作为样本进行财务分析（剔除辽港集团后的13家样本企业为核心分析对象）。2024年前三季度，13家样本企业平均营业收入同比增长3.25%，增速与港口吞吐量增速基本匹配。同期（净利润-投资收益）同比增长11.51%，增速高于营业收入，核心港口业务经营业绩稳中向好，同时存有一定规模的公允价值变动收益、资产处置收益等非经常性损益。从样本企业构成来看，上港集团、宁波舟山港集团等核心港口企业盈利表现稳健，山东省港口集团、江苏省港口集团等省港口集团在资源整合后协同效应逐步显现。现金流方面，2024年前三季度样本企业平均经营活动净现金流同比小幅增长3.21%，经营获现能力有所提升。投资活动方面，样本企业平均投资活动现金净流出规模大幅下降26.11%，其中固定资产投资普遍放缓，行业股权类投资规模较以往年度也有所下降。
财务杠杆小幅上升但偿债能力增强
2023年末样本企业总资本化比率中位值同比上升1.08个百分点至46.91%，截至2024年9月末进一步小幅上升至48.19%，但大多数港口企业财务杠杆仍处于较低水平。总资本化比率超过60%的企业包括辽港集团、连云港港口集团、福建省港口集团、天津港集团、北部湾港务集团及珠海港控股集团，这些企业杠杆水平较高主要系港口主业盈利能力一般且均有体量不小的非经营性资产，或港口主业外业务板块众多但盈利能力不强等因素综合所致。债务结构方面，截至2024年9月末样本企业短期债务/总债务中位值小幅上升至36.80%，连云港港口集团、天津港集团及珠海港控股集团短期债务占比均超过40%，债务期限结构尚需优化。偿债能力方面，2024年1-9月样本企业经年化的经营活动净现金流/总债务中位值为0.07，较2023年的0.05有所上升，偿债能力增强且维持在较好水平。
表：港口行业样本企业财务杠杆与偿债指标变化| 指标 | 2021年 | 2022年 | 2023年 | 2024年1-9月 |
|---|
| 总资本化比率中位值 | 44% | 45% | 46.91% | 48.19% |
| 短期债务/总债务中位值 | 34% | 35% | 35% | 36.80% |
| 经营活动净现金流/总债务 | 0.04 | 0.05 | 0.05 | 0.07（年化） |
2025年港口行业财务展望——杠杆有望小幅下降
展望2025年，港口行业财务表现有望延续稳中向好的态势。盈利方面，全球贸易保护主义抬头和地缘冲突使外贸需求尚具不确定性，但国内存量和增量政策将扩大内需，内贸和进口需求将对港口吞吐量形成一定支撑，预计港口企业盈利获现能力仍将小幅增长。投资方面，港口行业整体固定资产投资规模仍将维持上升趋势，但考虑到规模较大的运河及航道建设投资通常由财政资金覆盖，港口企业负责的码头投资建设力度整体有所放缓，预计港口企业的财务杠杆将呈现小幅下降趋势。偿债方面，盈利获现能力增强和投资支出规模下降将使港口企业偿债能力进一步增强。中诚信国际认为，港口行业信用水平仍将表现稳健，未来12-18个月行业信用质量不会发生重大变化，行业展望维持“稳定”。
