中国钢铁行业正经历一场深刻的供给侧变革。2024年粗钢产量10.05亿吨，同比下降1.7%，为近年来首次明显下降。国务院《2024-2025年节能降碳行动方案》明确提出重点推动钢铁行业产业结构调整优化，在国家政策调控趋严和终端需求疲软的双重作用下，生铁及粗钢产量逐步下降。但“高产能、高成本、高库存、低需求、低价格、低效益”的“三高三低”困局仍未根本改变。东莞证券认为，钢铁行业产能控制、产业集中的进程仍需加快，落后产能出清将推动行业格局优化。
2024年产量控制成效——粗钢-1.7%，生铁-2.3%
2024年国内生铁产量85174万吨（-2.3%），粗钢产量100509万吨（-1.7%）。日均产量方面，生铁从年初约210万吨降至年末约190万吨，粗钢从约270万吨降至约260万吨。产量下降由政策主动调控（《2024-2025年节能降碳行动方案》）和终端需求疲软倒逼减产双重驱动。但钢材产量仍增长1.1%至13.99亿吨，反映在产能过剩背景下，产量控制传导至钢材端效果打折扣。
“三高三低”困局——高产能、高成本、高库存，低需求、低价格、低效益
“三高”方面：①高产能——粗钢产能长期维持在12亿吨以上，远超国内需求；②高成本——铁矿石、焦煤等原材料价格虽有所回落但仍处高位；③高库存——重点企业钢材库存虽从高点回落但仍处历史中高位。“三低”方面：①低需求——房屋新开工-23%拖累建筑用钢，整体需求疲软；②低价格——CSPI从113跌至97，钢价持续下行；③低效益——247家钢厂盈利钢厂占比从年初约70%降至年末约50%，行业利润大幅下滑。
产能控制政策——节能降碳行动方案是核心抓手
2024年5月国务院发布《2024-2025年节能降碳行动方案》，重点推动钢铁行业产业结构调整优化。核心措施包括：①严格新建项目准入，严控新增产能；②加快落后产能淘汰，推动兼并重组；③推进节能降碳改造，提高能效标准。2024年粗钢产量下降1.7%为政策效果的首个验证。2025年产量控制政策预计将进一步趋严，超低排放改造、能效标杆水平等要求将加速中小钢企退出。
行业出清路径——兼并重组+落后产能淘汰+产品升级
三条路径推动行业出清：①兼并重组——头部钢企通过并购扩大份额，宝武集团、鞍钢集团等央企整合地方钢企，产业集中度持续提升。②落后产能淘汰——环保、能耗不达标的中小钢企加速退出，2024年多地已启动淘汰落后产能行动。③产品升级——从普钢向特钢、高端板材转型，不具备品种结构调整能力的企业在竞争中处于劣势。2024年普钢企业大面积亏损，特钢企业盈利相对稳定，分化加剧将加速行业出清。
表4：钢铁行业产能控制关键指标| 指标 | 2024年数据 | 同比变化 | 政策方向 |
|---|
| 粗钢产量 | 10.05亿吨 | -1.7% | 持续压减 |
| 生铁产量 | 8.52亿吨 | -2.3% | 持续压减 |
| 钢材产量 | 13.99亿吨 | +1.1% | 结构优化 |
| 247家钢厂盈利占比 | ~50% | 下降 | 落后产能出清 |
投资建议——产能出清利好龙头钢企
产能控制趋严和行业出清加速利好具备成本优势、品种结构优势的龙头钢企。建议关注：宝钢股份（板材龙头、高端产品占比持续提升，受益于产能集中）；中信特钢（特钢龙头、不受普钢产能过剩影响，盈利稳定性强）；华菱钢铁（区域龙头、品种结构持续优化，盈利弹性大）；甬金股份（冷轧不锈钢龙头，产能扩张驱动成长）。落后产能出清过程中，具备规模优势、技术优势和成本优势的头部企业市场份额有望持续提升。
