信达证券发布钢铁行业周报，数据显示当前钢材库存处于历史同期显著低位。截至2025年2月21日，五大钢材品种社会库存1314万吨，同比下降18.91%；厂内库存550万吨，同比下降20.50%。节后需求集中释放——五大材消费量周环比增长19.77%，建筑用钢成交量周环比增长71.09%。专项债累计净融资额同比大增265.94%，基建投资前置为钢材需求提供支撑。库存低位叠加需求边际改善，钢铁板块供需格局有望向好。
五大钢材库存同比降近20%，去库进程快于往年
截至2025年2月21日，五大钢材品种社会库存1314.0万吨，周环比增加34.2万吨（+2.67%），但同比下降18.91%，降幅接近五分之一。厂内库存550.2万吨，周环比增加7.44万吨（+1.37%），同比下降20.50%。分品种看，螺纹钢社会库存608万吨（同比+28.05%）、线材99万吨（+28.00%），建材类库存同比高于去年；热轧340万吨（-3.38%）、冷轧128万吨（+17.37%）、中厚板138万吨（+9.74%），板材类库存分化明显。当前社会库存虽仍处于季节性累库通道中，但累库速度已放缓（周环比+2.67%），且绝对水平显著低于去年同期。厂内库存同样处于历史同期低位，钢厂库存压力较小，挺价意愿较强。结合当前铁水日产量227.51万吨（同比+1.31%）处于同期较高水平，若需求端持续回暖，库存有望在3-4月旺季到来前完成去化。
节后需求集中释放，五大材消费量周环比+19.77%
元宵节后下游工地复工提速，钢材需求集中释放。截至2月21日，五大钢材品种消费量794.4万吨，周环比增加131.12万吨（+19.77%）。其中螺纹钢消费量169万吨，周环比暴增162.77%，增量最为显著；线材消费量63万吨（+20.40%），热轧332万吨（+2.96%）。主流贸易商建筑用钢成交量10.4万吨，周环比增加4.32万吨（+71.09%）。据百年建筑调研，截至2月20日全国13532个工地开复工率为47.7%，较上周提高24.2个百分点；劳务上工率49.7%，较上周显著回升。虽然开复工率农历同比仍有所减少，但节后第二周的快速回升趋势较为明确。专项债融资方面，截至2月22日地方政府专项债净融资额11029亿元，累计同比大增265.94%，资金前置发力为基建项目推进提供了有力支撑。
钢铁供给侧产量分化，电炉复产提速但利润承压
供给端产量呈现分化态势。铁水端，截至2月21日日均铁水产量227.51万吨，周环比下降0.48万吨（-0.21%），同比增加2.95万吨（+1.31%），高炉产能利用率85.4%，周环比小幅下滑0.19个百分点。电炉端，87家独立电弧炉钢厂产能利用率40.1%，周环比大幅增加26.49个百分点，节后电炉集中复产特征明显。产量端，五大钢材品种产量726.4万吨，周环比增加22.26万吨（+3.16%），螺纹钢产量周环比+10.53%为主要增量来源。但电炉吨钢利润为-195.5元/吨，高炉吨钢利润为-165.11元/吨，行业整体仍处于亏损状态。电炉产能利用率的持续回升将受制于利润修复节奏，若钢价不能持续上行，电炉复产的持续性存疑。
库存低位+需求复苏+估值底部，钢铁板块关注度提升
当前钢铁板块处于三重有利因素的叠加窗口：一是库存处于历史同期低位，社会库存和厂内库存同比降幅均接近20%，库存压力显著小于往年；二是需求端边际改善，节后消费量环比大幅回升，专项债融资大幅前置；三是板块估值处于历史低位。宝钢股份2024E PE 15.5倍、华菱钢铁10.5倍、南钢股份11.1倍、中信特钢10.9倍，普钢企业PE集中于10-15倍区间，处于历史底部区域。信达证券建议关注：设备先进性高、环保水平优的区域性龙头山东钢铁、华菱钢铁、南钢股份、首钢股份；布局整合重组的宝钢股份、鞍钢股份；优特钢企业久立特材、常宝股份等。
五大钢材品种库存与消费量核心数据（2025.2.21）| 品种 | 社会库存（万吨） | 社会库存同比 | 厂内库存（万吨） | 厂内库存同比 | 周消费量（万吨） | 消费量环比 |
|---|
| 螺纹钢 | 608 | +28.05% | 240 | +28.46% | 169 | +162.77% |
| 热轧板卷 | 340 | -3.38% | 88 | +4.44% | 323 | +2.96% |
| 冷轧板卷 | 128 | +17.37% | 44 | +7.16% | 84 | +1.45% |
| 中厚板 | 138 | +9.74% | 18 | +0.65% | 156 | +3.70% |
| 五大材合计 | 1314 | -18.91% | 550 | -20.50% | 794 | +19.77% |
