钢铁库存是判断行业供需格局最直观的指标之一。信达证券研究报告显示，截至2025年3月14日，五大钢材品种社会库存1319.9万吨，同比下降24.99%；厂内库存509.7万吨，同比下降31.71%，两者均处于近五年同期最低水平。分品种看，螺纹钢社会库存同比下降32.78%、厂内库存同比下降42.18%，去化幅度最为显著。库存的持续去化验证了供给端收缩的效果，也为钢价企稳和利润修复提供了基本面支撑。在粗钢产量调控政策的持续作用下，钢铁库存去化趋势有望延续。
社会库存——同比降25%，螺纹钢降幅最大
五大钢材品种社会库存的去化趋势明确且持续。截至2025年3月14日，社会库存1319.9万吨，周环比下降19.63万吨（-1.47%），同比下降440万吨（-24.99%）。分品种看，螺纹钢社会库存628万吨，同比下降306万吨（-32.78%）；线材106万吨，同比下降51万吨（-32.20%）；热轧板卷332万吨，同比下降19万吨（-5.45%）；冷轧板卷124万吨，同比下降31万吨（-19.97%）；中厚板130万吨，同比下降33万吨（-20.20%）。螺纹钢和线材库存降幅最大，反映建筑用钢在低利润环境下供给收缩最为显著。热轧板卷降幅相对较小，与板材产量维持相对高位有关。社会库存连续两周下降且降幅扩大，表明节后需求启动叠加供给收缩正在共同推动库存加速去化。
厂内库存——同比降32%，钢厂主动去库意愿强
厂内库存的同比降幅甚至大于社会库存，反映钢企在低利润环境下的主动去库意愿强烈。截至3月14日，厂内库存509.7万吨，周环比下降11.04万吨（-2.12%），同比下降237万吨（-31.71%）。分品种看，螺纹钢厂内库存226万吨，同比下降165万吨（-42.18%）；线材78万吨，同比下降65万吨（-45.51%）；热轧板卷88万吨，同比下降10万吨（-10.92%）。螺纹钢和线材的厂内库存降幅超过40%，远高于其他品种，说明长材生产企业对低利润的响应最为直接。厂内库存处于近五年同期最低水平，意味着钢厂端供给压力已大幅缓解，也意味着一旦需求回暖，钢厂的提价意愿和能力将显著增强。
库存去化的驱动因素——供给收缩为主、需求改善为辅
库存去化由供给收缩和需求改善共同驱动，但供给收缩是主导因素。从供给端看，五大品种钢材产量744.5万吨，同比下降0.91%，产量同比负增长直接减少了新增供给。螺纹钢和线材产量同比变动分别为+3.92%和-3.67%，线材产量降幅更大。电炉产能利用率仅53.5%，远低于高炉的86.6%，电炉端的供给缺失是螺纹钢库存大幅去化的重要原因。从需求端看，五大品种消费量883.9万吨，同比增加6.42%，需求同比正增长对库存去化起到辅助作用。建筑用钢成交量11.0万吨/日，周环比+9.16%，节后需求持续回暖。供给收缩（产量同比-0.91%）与需求增长（消费同比+6.42%）形成的剪刀差，是库存同比大幅下降的核心驱动力。
库存低位对钢价和利润的支撑逻辑
库存处于近五年低位对钢价和钢企利润形成多重支撑。第一，低库存降低了钢价的下行风险——在库存低位下，即使需求出现季节性波动，也不会引发恐慌性抛售，钢价的底部支撑更强。第二，低库存增强了钢企的议价能力——钢厂端库存压力减轻后，挺价意愿增强，2025年春节后部分钢厂已开始上调出厂价。第三，低库存放大了需求回暖的价格弹性——一旦终端需求超预期，低库存将导致供需快速收紧，钢价的向上弹性显著放大。当前普钢综合指数3575.9元/吨，同比下降10.89%，价格处于历史低位但已连续两周企稳微涨。库存低位+价格低位+政策催化，构成了钢价企稳回升的基本面组合。
表：五大钢材品种库存及同比变化（截至2025/3/14）| 品种 | 社会库存（万吨） | 同比变化 | 厂内库存（万吨） | 同比变化 |
|---|
| 螺纹钢 | 628 | -32.78% | 226 | -42.18% |
| 线材 | 106 | -32.20% | 78 | -45.51% |
| 热轧板卷 | 332 | -5.45% | 88 | -10.92% |
| 冷轧板卷 | 124 | -19.97% | 84 | +2.79% |
| 中厚板 | 130 | -20.20% | 81 | +3.51% |
| 五大材合计 | 1320 | -24.99% | 510 | -31.71% |
