2024年下半年起，光伏玻璃行业经历了一轮大规模冷修减产。2024年以来光伏玻璃产线合计冷修达2.94万吨/日，占存量产能的23%，冷修规模已超过2023年新增产能规模。截至2025年1月9日，国内光伏玻璃在产产线合计日熔量8.97万吨/日，行业实际供给预计已下降至2023年年初水平。国金证券研报指出，1-2月传统需求淡季叠加春节假期物流暂停，供给有进一步下降空间，节后组件排产恢复将带动需求提升，光伏玻璃价格拐点可期。本文深入分析光伏玻璃供给拐点的驱动因素与价格弹性。
冷修规模超2.94万吨/日，实际供给降至23H1水平
2024年7月起，原规划点火的玻璃产线推迟，越来越多产线开始冷修减产。2024年冷修/停产的光伏玻璃产能达2.75万吨/日，占存量产能约21%，冷修规模已超过2023年新增产能规模。2025年1月光伏玻璃产线继续冷修，截至1月9日冷修产线2800吨/日，2024年以来合计冷修达2.94万吨/日，占存量产能23%。
截至2025年1月9日，国内光伏玻璃在产产线合计日熔量8.97万吨/日（名义产能），考虑部分企业为缓解库存及生产压力对产线进行保窑/堵窑口，行业实际供给更低，预计已下降至2023年年初水平。供给快速下降背景下，光伏玻璃行业库存于11月见顶后回落，截至2025年1月9日，行业库存自峰值的38.65天下降至33.69天。
中小窑炉加速冷修，1000t/d以下占比50%
光伏玻璃窑炉尺寸影响生产成本，小窑炉单吨投资额更高，原材料耗量和能耗也更高。本轮集中冷修前国内光伏玻璃存量产能约11.9万吨/日，其中700t/d及以下、700-1000t/d规模的窑炉分别为2.3/1.3万吨/日，占比19%、11%。2024年以来冷修产线中1000t/d以下占比50%，中小窑炉是冷修的主力。
目前国内在产700t/d以下中小窑炉合计1.11万吨/日，700-1000t/d规模窑炉合计0.92万吨/日。1-2月为需求淡季，光伏玻璃企业生产经营压力加剧，预计后续中小窑炉有进一步冷修空间。2024年冷修产线中Tier3企业占比51%，二三线企业因长期深度亏损，冷修窑炉复产能力及意愿均不足。
库存下降至33.69天，节后价格拐点可期
2024年11月起光伏玻璃冷修加速、供给快速下降，行业库存于11月中旬见顶后回落。1-2月为传统的光伏需求淡季，且春节假期物流暂停影响光伏玻璃成交，而光伏玻璃生产需在高温环境下进行、窑炉启停成本较高，具有连续生产的特点，因此春节期间光伏玻璃库存通常会季节性上升5-10天不等。当前全行业亏损背景下，季节因素叠加经营压力，1-2月行业供给有进一步下降空间。
节后光伏需求逐步启动，组件排产提升带动光伏玻璃需求增长。供给方面，保窑/堵窑口部分供给释放较快但总量可控，冷修复产/新产能点火需要一定爬产周期。考虑当前状态下企业对产线点火相对谨慎，预计短期内光伏玻璃供给维持较低水平，春节后有望持续去库，价格拐点可期。
光伏玻璃价格弹性测算与投资建议
激进复产假设下，2025年光伏玻璃全年平均日熔量10.65万吨/日，同比增幅仅3%。保守/中性/激进假设下供给峰值对应组件月度产出分别为62/67/74GW。2024年光伏组件月度排产峰值为57.9GW，预计2025年组件需求仍有一定增长，若下游组件需求快速增长，光伏玻璃价格将有较大上涨弹性。
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表2：光伏玻璃供给收缩核心数据| 指标 | 数值 |
|---|
| 2024年以来冷修/停产产能 | 2.94万吨/日 |
| 占存量产能比例 | 23% |
| 当前在产名义产能 | 8.97万吨/日 |
| 2024年冷修中1000t/d以下占比 | 50% |
| 行业库存峰值 | 38.65天 |
| 行业库存当前值 | 33.69天 |
| 冷修产线中Tier3企业占比 | 51% |
