光伏玻璃行业正站在供需改善的临界点。当前在产产能已降至8.97万吨/日（23H1水平），激进复产假设下2025年全年平均日熔量约10.65万吨/日，同比增幅仅3%。而2025年组件端需求有望增长10%以上，阶段性供需错配将带来光伏玻璃价格的较大上涨弹性。国金证券研报指出，供给增幅有限且可控，冷修产能复产需3-6个月爬产周期，新建产能释放谨慎，若下游需求快速增长，光伏玻璃价格弹性可期。本文深入分析光伏玻璃价格弹性与供需改善逻辑。
当前供给处于低位，节后需求恢复有望形成供需缺口
截至2025年1月9日，国内光伏玻璃在产产线合计日熔量8.97万吨/日（名义产能），考虑保窑/堵窑口因素，实际供给更低，预计已下降至2023年年初水平。1-2月为传统需求淡季，叠加春节假期物流暂停，供给有望维持低位甚至进一步下降。
节后组件排产恢复将带动玻璃需求提升。2024年3月组件排产快速拉升拉高玻璃企业需求预期，2025年节后组件排产有望环比显著增长。光伏玻璃潜在供给增量依次为保窑/堵窑口部分产出恢复、冷修产能复产、新增产能释放。保窑/堵窑口部分供给释放较快但总量可控，冷修复产/新产能点火需要3-6个月爬产周期，短期内光伏玻璃供给维持较低水平，春节后有望持续去库。
2025年供给增幅有限，激进假设同比仅增3%
24H2起光伏玻璃行业盈利深度承压，在建产能有不同程度的延缓和搁置。在行业价格及盈利显著修复前，新增产能释放将保持谨慎，具备资金实力及意愿继续扩产的主要为头部企业。
综合考虑保窑/堵窑口产出恢复、冷修产能复产、新增产能释放三部分潜在供给增量，激进复产假设下，测算Q1/Q2/Q3/Q4日熔量分别为9/10/10.8/12.8万吨/日，全年平均日熔量10.65万吨/日，对比2024年均值10.36万吨/日，同比增幅仅3%。保守/中性/激进假设下2025年光伏玻璃供给峰值分别为11.5/12.3/13.6万吨/日，对应组件月度产出分别为62/67/74GW。
组件需求有望增长10%以上，阶段性供需错配带来价格弹性
在光储系统成本大幅下降的背景下，光伏新增装机区域分布持续多元化，预计2025年光伏组件端需求有望提升至650-700GW，同比增速10%以上。2024年光伏组件月度排产峰值为57.9GW，2025年组件排产峰值预计可达65-70GW。
考虑供给释放节奏，保守/中性/激进假设下2025年光伏玻璃供给峰值对应组件月度产出分别为62/67/74GW。若组件需求接近乐观情景，保守/中性假设下将出现阶段性供需缺口。光伏玻璃产能相对刚性、供给释放需要一定周期，若下游组件需求快速增长，光伏玻璃价格将有较大上涨弹性。
投资建议：底部布局正当时
光伏玻璃短期供给有望维持低位甚至进一步下降，节后价格拐点可期；后续供给增幅有限且可控，激进复产假设下2025年行业平均日熔量同比增速仅3%，阶段性价格弹性大。光伏玻璃为光伏产业链格局最优环节之一，龙头盈利优势稳定，双寡头份额有望回升。重点推荐：信义光能、福莱特玻璃（H）、福莱特（A），建议关注：金晶科技。
表3：2025年光伏玻璃供给峰值情景分析| 情景假设 | 供给峰值（万吨/日） | 对应组件月度产出（GW） |
|---|
| 保守 | 11.5 | 62 |
| 中性 | 12.3 | 67 |
| 激进 | 13.6 | 74 |
