当光伏玻璃库存从峰值38.65天回落至33.69天、在产名义产能降至8.97万吨/日（实际供给更低）、激进复产假设下全年平均日熔量同比仅增3%——供给收缩与需求回暖的错配正在为光伏玻璃价格拐点积蓄力量。国金证券光伏玻璃行业专题报告测算，保守/中性/激进假设下供给峰值对应组件月度产出62/67/74GW，而2025年组件月度排产峰值可达65-70GW。考虑到光伏玻璃产能刚性、供给释放需要周期，节后若下游组件需求快速增长，光伏玻璃价格将有较大上涨弹性。
库存见顶回落，供需拐点初现
2024年11月光伏玻璃冷修加速、供给快速下降，行业库存于11月中旬见顶后回落。截至2025年1月9日，行业库存自峰值38.65天下降至33.69天，库存去化趋势确立。1-2月为传统需求淡季，且春节假期物流暂停影响成交，库存通常季节性上升5-10天。当前价格下行业全行业亏损，考虑到季节因素及生产经营压力，1-2月供给有进一步下降空间。
春节后光伏需求逐步启动，组件排产通常在3月有显著增长（2024年3月组件排产环比大幅提升）。需求端回暖叠加供给端低位，春节后有望持续去库。光伏玻璃作为光伏产业链中产能刚性最强的环节之一，窑炉启停成本高、供给调节弹性小，一旦供需关系逆转，价格上涨弹性将显著大于其他环节。
供给增幅有限且可控，2025年平均日熔量同比仅增3%
2024年下半年起光伏玻璃盈利深度承压，在建产能不同程度延缓和搁置。在行业价格及盈利显著修复前，新增产能释放将保持谨慎。具备资金实力及意愿继续扩产的主要为头部企业，后续供给增幅有限且可控。
国金证券测算三种情景下的供给峰值：保守/中性/激进假设下，2025年光伏玻璃供给峰值分别为11.5/12.3/13.6万吨/日，对应组件月度产出62/67/74GW。2024年组件月度排产峰值为57.9GW，预计2025年组件需求仍有一定增长，月度排产峰值可达65-70GW。在激进复产假设下（所有具备点火能力的产线均释放），测算2025年全年平均日熔量约10.65万吨，对比2024年初均值10.36万吨，同比增幅仅3%。
价格弹性测算与投资逻辑
表：2025年光伏玻璃供给峰值与组件月度产出对应关系| 情景假设 | 供给峰值（万吨/日） | 对应组件月度产出（GW） |
|---|
| 保守 | 11.5 | 62 |
| 中性 | 12.3 | 67 |
| 激进 | 13.6 | 74 |
光伏玻璃价格弹性取决于供需缺口的大小和持续时间。中性假设下供给峰值对应67GW组件月度产出，与2025年预测峰值65-70GW基本匹配，供需处于紧平衡状态。考虑到产能释放需要爬产周期（3-6个月），若节后组件需求快速回升，短期内可能出现阶段性供需错配。
参考历史周期，光伏玻璃价格在供需偏紧阶段的上涨弹性显著——2021年光伏玻璃价格曾因供需紧张大幅上涨。当前行业处于全行业亏损状态，价格修复动力较强。从成本曲线看，行业平均成本与当前价格倒挂，价格修复至行业平均成本线以上是大概率事件。对于头部企业而言，价格每上涨1元/平方米，盈利弹性显著。信义光能、福莱特玻璃等龙头企业在价格上行周期中具备较大的业绩弹性，是光伏玻璃价格拐点的主要受益标的。
