2024年光伏玻璃冷修2.94万吨/日，其中44%为2022年以后点火的新窑炉，二三线企业占比51%，部分三线企业甚至将投产仅一年的产线停产——这不仅是周期的调整，更是产能的实质性出清。国金证券光伏玻璃行业专题报告指出，冷修复产需要投入资金更换耐火材料，爬产期间需承担3-6个月爬坡成本。2022年起二三线企业毛利率即处低位，24H2进入深度亏损，部分企业已无力执行冷修。预计当前冷修产能中仅25%（主要为大窑炉）具备复产条件，行业产能出清正在加速，双寡头份额有望回升。
冷修规模超新增产能，二三线企业成冷修主力
2024年光伏玻璃冷修/停产产能达2.75万吨/日（占存量产能21%），冷修规模已超过2023年新增产能规模。2025年1月继续冷修2800吨/日，合计冷修2.94万吨/日。从企业类型看，冷修产能中二三线企业占比51%（Tier3占51%、Tier2占21%），头部企业（Tier1）仅占28%。
值得注意的是，2024年以来冷修的产能中有1.3万吨（44%）为最近点火时间在2022年及以后的新窑炉。部分三线企业因经营压力巨大，甚至将投产一年以内的新窑炉进行停产。这反映出当前行业亏损的深度——不仅是老旧产能出清，新产能也面临被迫停产的困境。冷修产能的加速积累，为后续供给弹性提供了约束条件。
二三线企业复产意愿及能力双弱，行业复产节奏可控
玻璃产线冷修的核心工作是更换窑炉中的耐火材料，需要投入一定体量的资金。2022年起二三线光伏玻璃企业毛利率即处于较低水平，24H2进入深度亏损状态，部分企业可能因长期深度亏损在产能停产后并无能力实际执行冷修。
冷修产线点火复产与新产线投产类似，需要3-6个月不等的爬产周期，爬产期间需要承担一定的爬坡成本，且点火后产能刚性、较难调节供给。考虑到二三线企业经营压力较大，在光伏玻璃价格及盈利显著修复前，大部分二三线企业处于复产能力及意愿均不足的状态。部分二三线企业负债率较高，进一步制约了其复产能力。
冷修复产节奏可控，产能出清持续深化
表：2024年光伏玻璃冷修产能结构| 企业层级 | 冷修产能占比 | 代表企业 | 复产能力判断 |
|---|
| Tier1 | 28% | 信义、福莱特 | 具备复产能力 |
| Tier2 | 21% | 旗滨、凯盛、彩虹、南玻 | 部分具备 |
| Tier3 | 51% | 其余企业 | 能力及意愿双弱 |
综合来看，2.94万吨冷修产能中，700t/d及以下的老旧小窑炉（1.14万吨）初次投产时间较早，生产效率低、成本高，预计再次复产概率较低。剩余窑炉中，冷修产线中具备复产能力及意愿的主要为头部企业所持大窑炉（测算约7500吨/日，占比约25%）。考虑到光伏玻璃环节集中度较高，头部企业复产节奏可控，不会在短期内集中释放供给。
从供需平衡角度看，冷修产能中75%难以在短期内复产，意味着行业产能出清正在实质性发生。这部分产能的退出将改善行业供需格局，为价格修复和头部企业盈利改善创造条件。光伏玻璃环节的成本曲线有望保持陡峭，头部企业的大窑炉优势将更加凸显。
