光伏产业链在2025年3月迎来了超预期的量价右侧启动。集中式电站季节性需求恢复叠加分布式抢装，驱动电池片、组件排产环比大幅提升超20%，光伏玻璃3月新单涨价2元/平米落地，上下游循环涨价趋势正在形成。国金证券认为，玻璃、电池片等供需格局良好的环节将具备较强的盈利修复弹性和持续性。
3月排产大幅上调，电池片、组件环比增超20%
据InfoLink，光伏产业链3月硅料/硅片/电池片/组件产出预计分别环比+7.3%/+3.3%/+22.3%/+24.3%，较前次预测均有上调。电池片2月产出约47GW，3月预计提升至57GW，受组件厂家G12R排产占比提升及抢装需求影响，G12R电池片供应尤为紧俏。组件2月产出约42GW，3月排产环比提高24%至52-53GW，分布式市场积极拉货、组件库存相对低位支撑排产高增。
玻璃涨价落地，库存下行价格仍有空间
3月第一周光伏玻璃新单陆续成交，2.0mm、3.2mm玻璃主流成交价13.5-14元、22-22.5元/平方米，较上月涨幅普遍达2元/平方米（对应双玻组件成本+1.5-2分/W）。尽管有前期堵窑口产线陆续恢复，但供给增量有限，且尚无新窑炉点火（3月1日唐山金信650t/d窑炉停产冷修）。国金证券预计3-4月玻璃库存将持续下行，组件价格上涨后对成本端涨价接受能力提升，后续玻璃价格仍有进一步上行空间。
组件周内两次调价，分布式抢装驱动价格坚挺
近期组件企业现货报价持续上调，部分企业出现周内调价两次的情况，节后累计涨幅已达4-8分/W。分布式抢装需求旺盛，正面功率优势显著的BC组件涨价底气更强。集中式项目价格维持0.66-0.68元/W，上游涨价导致组件盈利承压，低价订单正在重新商谈。海外价格方面，美国受政策波动影响项目疲弱，亚太、欧洲区域价格0.085-0.092美元/W，本地产制组件报价仍显著高于中国输入产品。
电池片盈利修复弹性最大，玻璃、胶膜紧随其后
在全行业亏损的背景下，光伏产业链中供需偏紧、格局良好的环节具备较强的涨价动力。电池片环节受G12R紧缺、3月排产大增22%推动，价格已连续三周上涨。光伏玻璃库存下行、供给弹性有限，涨价具备持续性。胶膜环节受益组件排产拉升和EVA树脂价格上涨，盈利亦在修复。国金证券重申年度策略提出的“玻璃、电池片、新技术、大储”四大核心推荐方向，玻璃、电池片、胶膜是短期盈利修复弹性最显著的环节。
表：2025年3月光伏产业链排产及价格变动| 环节 | 3月排产环比 | 价格变动 | 核心驱动 |
|---|
| 硅料 | +7.3% | 持稳 | 下游去库为主，报价上调未落地 |
| 硅片 | +3.3% | 210RN涨至1.35元/片 | 分布式需求拉动 |
| 电池片 | +22.3% | G12R连续三周上涨 | 供需紧张、排产提升 |
| 组件 | +24.3% | 节后累涨4-8分/W | 分布式抢装、库存低位 |
| 光伏玻璃 | — | 涨2元/平米 | 库存下行、供给增量有限 |
