申万宏源指出光伏出海正面临“北美受阻、中东破局”的格局转变。东南亚四国光伏关税豁免期到期，借道出口美国路径受阻，中东成为新一轮制造出海的重要方向。美国本土组件产能规划78.4GW但电池产能严重不足，白宫将太阳能电池关税配额从5GW增至12.5GW，海外电池缺口为专业化电池企业带来发展机遇。印度、巴基斯坦、巴西等新兴市场出口持续增长，具备海外布局和新兴市场渠道的企业有望获得更好海外利润。
东南亚出口路径受阻，新一轮制造出海开启
美国对中国光伏企业构筑了高贸易壁垒：双反（反倾销+反补贴）、201关税、301关税、涉疆法案（UFLPA）多重限制。2024年6月6日，东南亚四国（越南、泰国、马来西亚、柬埔寨）光伏关税豁免期到期，借道东南亚出口美国的路径受阻。8月，美国白宫将太阳能电池关税配额从5GW增至12.5GW，但整体贸易限制仍在持续收紧。
2011年美国开始实施双反后，中国光伏企业开启长达十余年的出海东南亚进程。但随着关税豁免期结束以及美国新一轮反倾销调查展开，中国企业从东南亚借道出口美国的传统路径受阻。为了规避贸易限制及开拓新市场，国内企业开启了新一轮制造出海，中东成为重要方向。
24年以来陆续有企业宣布中东建厂，协鑫科技、TCL中环、天合光能等布局中东产能。中东地区能源转型需求迫切，沙特“2030愿景”等计划推动可再生能源投资，为中国光伏企业提供了新的出海目的地。
美国光伏供应链产能与组件企业美国布局| 环节 | 产能（GW） | 备注 |
|---|
| 美国组件产能规划 | 78.4GW | 已投产34GW，在建23.65GW |
| 美国电池产能规划 | 30.4GW | 在建7.8GW，产能严重不足 |
| 美国铸锭产能 | 约17GW | 高度依赖进口 |
| 美国硅片产能 | 约30GW | 高度依赖进口 |
美国电池产能缺口显著，专业化电池企业迎机遇
美国光伏需求延续高景气，2023年累计装机超179GW，公用事业占比约65%。Guidehouse预测2024-2033年新增装机将从39GW增至67GW（CAGR 6.3%）。但美国本土制造能力严重不足，铸锭产能仅17GW、硅片30GW，电池产能虽规划30.4GW但大部分在建，短期内无法满足需求。
美国光伏组件产能快速增长，头部企业均在美国布局组件产能。SEIA统计美国组件产能规划78.4GW，已投产34GW，在建23.65GW。组件产能快速扩张但电池产能严重不足，形成结构性缺口。2024年8月美国白宫将太阳能电池关税配额从5GW增至12.5GW，进一步确认了电池进口需求。
电池技术要求高、投资重，海外短期内难以建立完整电池供应链。组件投资轻、落地快、技术难度小，因此海外兴建了大量组件产能但电池产能不足。全球都在推动本土光伏制造，未来海外对光伏电池的需求将显著增大，专业化电池企业迎来发展新机遇。钧达股份等专业化电池企业有望通过出口电池片或海外建厂方式填补海外电池缺口。
新兴市场装机需求旺盛，出口持续增长
亚非拉地区光伏需求景气度高，未来有望持续增长。根据中国海关6月数据，对印度、巴基斯坦、巴西等亚非拉地区组件出口环比继续保持增长态势，这些地区光伏装机比例较低，需求有望持续向好。
欧洲市场仍为中国组件最大出口目的地，随着去库完成Q2出口有所恢复。但欧洲整体装机增速放缓，市场竞争加剧、盈利不断收窄。美国市场虽盈利较好但政策不确定性大。具备中东等新兴市场布局的企业，以及在新兴市场占比较高的企业有望获得较好海外利润。
中国光伏产品出口受价格下降和库存影响，24年以来出口金额大幅下降。但在量方面，新兴市场贡献了重要增量。预计随着中东建厂落地和新兴市场装机增长，海外市场将呈现“欧洲稳增、美国受限、新兴高增、中东突破”的多元化格局。
新一轮出海路径重构，中东成为战略要地
在东南亚路径受阻背景下，中东正成为中国光伏企业新一轮出海的重要方向。中东地区光照资源丰富、能源转型政策积极、与中国经贸关系良好，为中国光伏企业提供了理想的海外制造基地。
中东建厂的优势：1）靠近欧洲和非洲市场，物流成本低；2）能源成本低（电价便宜），有利于降低制造成本；3）政策支持力度大（沙特“2030愿景”、阿联酋“3000亿行动”等）；4）贸易环境相对友好，规避欧美贸易壁垒。
新一轮制造出海主要以下游组件为主，未来上游专业化企业或迎来新的发展机遇。海外组件产能大规模建设将催生电池片进口需求，在国内市场竞争激烈、盈利承压的背景下，专业化电池企业通过出口或海外建厂方式填补海外电池缺口，有望获得更高盈利空间和更广阔市场。
