海外光伏产业链的结构性失衡，正在为中国电池片企业创造前所未有的出海机遇。交银国际报告显示，海外组件产能快速扩张，但电池片生产难度大、本土产能严重不足——美国/印度/土耳其2024年底电池片产能缺口分别高达40/50/19GW，且短期内难以明显缩小。这推动中国电池片出口量大增，10M24出口量同比增长42%。更为关键的是，美国市场电池片单W售价高达约0.87元，远高于其他市场低于0.3元的水平。钧达股份率先在阿曼布局5GW TOPCon产能，有望成为海外非东南亚地区首个N型电池项目，测算美国市场单W净利高达0.292元。海外超额利润正从组件企业向电池片企业转移，率先出海建厂的企业将享受高额利润。
海外组件产能与电池片产能严重失衡
随着各国对光伏产业的重视，多国大力扶持本土光伏制造产能，目前以生产难度最低的组件为主，海外组件产能近年来快速扩张。由于电池片生产难度较大，海外本土组件产能远超电池片。美国/印度/土耳其2024年底本土电池片产能缺口分别高达40/50/19GW，且短期内难以明显缩小。
这从中国电池片出口数据得到印证。10M24中国电池片出口量同比增长42%，远超硅片（-3%）和组件（+16%）。其中印度增长161%为主要驱动力。美国虽对中国电池片设置多重关税，但2024年8月将光伏电池201关税豁免配额从5GW上调至12.5GW，充分说明其本土电池片严重短缺。电池片出口金额中印度/土耳其占比46.9%/17.2%，为最大的2个市场。
表5：海外主要市场电池片供需缺口与贸易壁垒| 市场 | 电池片产能缺口（GW） | 主要贸易壁垒 | 本土电池片售价（元/W） |
|---|
| 美国 | 40 | 301关税50%+201关税14.25%+双反 | 约0.87 |
| 印度 | 50 | 基本关税25% | 高于中国 |
| 土耳其 | 19 | 最低限价60美元/kg | 高于中国 |
美国市场高额利润吸引电池片企业出海
由于多重关税，美国市场电池片单W售价目前高达0.87元，远高于其他市场低于0.3元（均不含增值税），单W利润极其丰厚。当前形势下，中国电池片企业应对美国关税的方法仅有2种：在美国建厂或在东南亚四国以外地区建厂。前者由于成本过高和风险较大，仅有少数已在美国拥有组件产能的一体化企业实施；对于专业化电池片企业，后者更加可行。
钧达股份已率先在阿曼投资建设5GW TOPCon电池产能，预计3Q25建成投产，有望成为中国企业在海外非东南亚地区的首个N型电池项目。作为极其稀缺的可应对美国关税的高效N型电池产能，我们预计短期内有望充分享受美国市场高额利润，测算2026年单W净利将高达0.292元。公司已与某北美头部组件企业签署《谅解备忘录》，2025年度意向采购1-2GW高效电池，有效保障出货。
海外超额利润从组件向电池片转移
过去海外市场的超额利润长期被组件企业垄断。随着海外本土组件产能扩张，组件本土制造趋势下电池片出口大增，海外超额利润正逐渐向电池片企业转移。中国电池片企业的竞争力在全球首屈一指，2023年占全球出货量的92.1%。相同电池片海外售价相比中国溢价明显，无贸易壁垒市场溢价约0.02元/W（8%），有贸易壁垒市场溢价更高。2023年钧达/爱旭电池片海外毛利率比国内分别高出5/10个百分点。
退税下调也将提高企业海外建厂积极性。2024年12月起，中国政府将光伏电池出口退税税率由13%下调至9%，缩小了海外产能相比中国产能的成本劣势。我们预计在部分国家扶持本土产能和中国企业海外建厂推动下，光伏电池片出货量中海外产地占比将由2023年的7.9%提升至2030年的12.3%。
投资建议：关注率先海外布局的电池片龙头
海外市场的超额利润将成为电池片企业盈利修复的重要增量。率先在海外（特别是中东地区）布局高效N型电池产能的企业，将在短期内享受美国市场高额利润。建议关注钧达股份（阿曼5GW项目2025年投产，美国市场单W净利预计0.292元）等率先海外布局的电池片龙头企业。同时需关注美国关税政策变化、汇率波动等风险。
