硅碳负极放量将带动全产业链的“从0到1”增量机会。东吴证券报告指出，CVD硅碳负极的核心上游包括多孔碳（碳骨架）、单壁碳纳米管（导电剂）、PAA（粘结剂）三大辅材。天奈科技为单壁碳管国内唯一量产龙头、元力股份多孔碳绑定宁德时代、璞泰来CVD硅碳产能1500吨即将投产、贝特瑞硅氧负极全球领先。2025年是CVD硅碳负极放量元年，产业链各环节龙头将充分受益于5年50倍的行业高速增长。
璞泰来——CVD硅碳产能快速扩张（25年1500吨）
璞泰来在硅碳负极领域进展最快。公司24年底硅碳负极产能单月20吨（中试线），供不应求。25Q1末新增产能投产，25年底产能达1500吨，25年销量预计500-1000吨，主要供应消费电池（ATL等）。远期规划1.2万吨硅基负极项目，后续产能有望进一步扩张。
公司2025年负极主业有望迎来盈利拐点：四川新基地25Q1投产（一期5万吨，成本可降至0.7万元/吨以内），负极成本下降叠加硅碳放量，预计25年归母净利润22亿元（+31%）。璞泰来在消费硅碳领域卡位优势明显，先发量产能力领先传统负极同行。
天奈科技——单壁碳管国内唯一量产龙头
硅碳负极需配套单壁碳纳米管提升导电性能。单壁碳管直径小、长径比大，可在极低添加量（~0.2%）下形成三维导电网络，显著改善硅基负极循环性（多壁碳管改善有限）。25年全行业CVD硅碳需求0.15万吨，对应负极1-2万吨，单壁碳管添加约0.5%，预计单壁碳管粉体需求约50吨（浆料1-1.5万吨）。
天奈科技是国内唯一可量产单壁碳管的厂商（OCSiAl为海外主要竞争对手）。24年底单壁产能20吨，25年底预计达150吨。预计25年销售近1万吨单壁浆料和近1万吨四代混合浆料，有望贡献1.8-2亿元利润。公司单吨扣非净利稳定在0.3万元+，海外市场拓展中（美国1万吨/欧洲3000吨项目筹建）。
元力股份——多孔碳绑定宁德时代（25年500-1000吨）
多孔碳是硅碳负极的“骨架”，其性能直接决定硅碳负极质量。元力股份聚焦载硅多孔碳，前驱体采用椰子壳材料，载硅比例近50%，一致性好、质量认可度高。公司深度绑定宁德时代，目前已实现吨级出货，主要应用于消费和高端动力领域。已完成500吨产线建设，具备快速扩产能力，预计25年实现500-1000吨出货。
多孔碳技术壁垒高（孔径/孔容/孔隙率需定制化设计），产品单位价格较高（目前25-30万元/吨），公司作为头部供应商可享受超额利润。远期多孔碳成本有望降至15万元/吨以内，量增价降驱动市场规模扩大。
贝特瑞——硅氧负极全球领先，CVD研发跟进
贝特瑞是国内硅基负极龙头，硅氧负极出货全球领先。公司2013年开始供三星SDI，2017年硅氧负极进入松下-特斯拉供应链，客户卡位优秀。2024年底硅基产能0.6万吨（以硅氧为主），预计25年出货0.3-0.4万吨。公司规划4万吨硅基项目，CVD法硅碳研发同步推进中。
硅氧负极仍是当前主力出货品种，主要用于海外电动工具和小圆柱电池。CVD法放量后，贝特瑞凭借客户资源和产能规模有望快速跟进。25年硅碳行业需求增长，公司硅基业务有望实现量利齐升。
硅碳负极产业链核心标的对比| 公司 | 产业链环节 | 24年底产能 | 25年目标 | 核心客户 |
|---|
| 璞泰来 | CVD硅碳负极 | 20吨/月（中试） | 1500吨 | ATL等消费电池 |
| 天奈科技 | 单壁碳管 | 20吨（粉体） | 150吨 | 主流电池厂 |
| 元力股份 | 多孔碳 | 500吨 | 500-1000吨 | 宁德时代 |
| 贝特瑞 | 硅氧负极 | 0.6万吨 | 0.3-0.4万吨出货 | 松下-特斯拉/三星 |
