浙商证券发布的黑电行业报告指出，2024年以旧换新国补政策对彩电高端化升级产生显著催化。MiniLED与LCD价差从5021元收窄至2549元，国补期间（9-12月）MiniLED线上销量渗透率达29.4%，11-12月维持在40%以上。大屏化趋势加速，75英寸电视以24.1%销量份额位居第一。MiniLED电视CR3达85%，高于LCD电视15个百分点。2025年国补延续，24M9-12月的MiniLED渗透率指引全年趋势，黑电企业将受益于新品红利叠加竞争格局改善的业绩弹性。
MiniLED渗透率国补期间爆发——超40%指引2025全年
MiniLED与LCD产品价差收窄是渗透率提升的条件，电子模组降本和国补是实现价差收窄的必要条件。奥维云网数据显示，24M9-12月期间MiniLED线上销量渗透率达29.4%，11-12月维持在40%以上。国补按20%比例补贴，考虑补贴后MiniLED与LCD实际价差进一步收窄至1884元。以旧换新补贴在全国1月份无缝接续，多地已明确从25年1月持续到12月底，因此24M9-12月的MiniLED销量渗透率指引2025全年，预计2025年MiniLED渗透率有望突破35%。
大屏化加速——75寸成主流，品牌集中度提升
2024年75英寸电视以24.1%销量份额位居第一，较2023年提升4.2个百分点。国补期间9-12月，75寸及以上尺寸电视销售同比全面提升。尺寸越大品牌越集中，源于大尺寸电视容易看出视角效果差异、大尺寸电视概念更多更能体现品牌力。价值量较大的市场品牌集中化逻辑清晰，没有很强技术升级和品牌营销能力的公司很难说服消费者从大品牌向小品牌切换。2024年在国补催化下，黑电行业两大趋势——MiniLED渗透率高增和大屏化加速，共同驱动行业产品均价向上，竞争格局向品牌力更强的头部集中。
龙头企业受益——技术与供应链优势强化
MiniLED电视CR3为85%，相比LCD电视高出15个百分点。TCL以约35%份额位居第一，海信（含Vidda）约30%位居第二。龙头企业优势：1）充足产品和技术储备，能通过品牌和技术讲出Mini+新故事（海信ULED、TCL量子点）；2）与上游电子模组供应商关系密切，可共同研发定制产品；3）快速产品上新迭代应对竞争，小米主打爆款一年只上1-2代新品，龙头可快速在参数和定价上应对。国补催化下，龙头企业份额优势进一步扩大。
表4：国补催化彩电高端化核心数据| 指标 | 国补前（1-8月） | 国补期间（9-12月） | 变化 |
|---|
| MiniLED线上渗透率 | 约10% | 29.4%（11-12月超40%） | 大幅提升 |
| 75寸及以上销售 | 平稳增长 | 全面提速 | 大屏化加速 |
| 行业均价 | 平稳 | 提升 | 结构升级 |
| MiniLED CR3 | 约80% | 85% | 集中度提升 |
展望2025——国补延续，黑电企业受益
2025年国补延续背景下，MiniLED渗透率和大屏化趋势将持续。龙头企业凭借品牌力、技术储备和供应链优势，有望受益于新品红利叠加竞争格局改善的业绩弹性。海信视像扣非利润率从2019年低点0.3%回升至2023年3.2%，PB估值从0.7倍回升至1.5倍。当前竞争格局优于2019年水平，黑电标的有望实现利润率和估值共振向上。
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