东北证券报告指出，2025年将是国产AI发力加速元年。以字节豆包大模型为代表，中国AI应用正快速崛起——豆包日均tokens从5月发布时的1200亿激增至12月18日的4万亿，增长超33倍。相比AI训练侧在硬件GPU等方面的硬差距，中国打造应用的能力世界领先，有望在AI应用侧实现追赶甚至弯道超车。算力向推理侧转移将为国产算力链条创造历史性机遇。
国产AI应用崛起——字节豆包引领加速
2024年海内外AI应用层出不穷，国内走在前列的字节豆包大模型成为标杆。5月发布以来日均tokens从1200亿激增至12月18日的4万亿，七个月增长超33倍。豆包MAU接近6000万，在AI产品榜全球总榜中仅次于ChatGPT。
字节“App工厂”打法在AI时代再度启动，密集上线豆包、即梦AI、扣子等应用。火山引擎成为GenAI IaaS领域市场份额最大的云厂商。国内腾讯、阿里、小米等互联网大厂AI布局持续加码，腾讯推出AI智能工作台ima，阿里通义开源模型衍生模型突破8万个，小米搭建GPU万卡集群。
推理侧算力需求爆发——国产ASIC芯片机会
AI应用爆发推动算力向推理侧倾斜。IDC预测未来5年国内推理算力CAGR达190%，2028年推理算力规模将超训练算力。推理端算力要求降低，自研ASIC芯片便能够胜任，CSP厂商采购话语权提升后可自主选择交换机、光模块、互连方式等。
大厂对ASIC架构应用加快，相比NV生态更为开放。亚马逊Trainium芯片在推理任务中比NVIDIA H100便宜30-40%，谷歌TPU V6能效比上一代提升67%。中国移动智算中心（呼和浩特）AI芯片国产化率超85%。推理侧算力需求爆发为国产ASIC芯片创造历史性机遇。
国产算力供应链——光模块/液冷/电源全面受益
推理需求增长后，云厂商独立采购需求从2025年开始显著增长，国产算力供应链全面受益。
光模块方面，2024年1-9月中际旭创/新易盛/天孚通信营收同比增速分别达146%/146%/99%。2025年1.6T光模块上量，国产光模块厂商有望凭借技术优势占据更大份额。
液冷方面，IDC预测中国液冷服务器市场2028年达102亿美元（CAGR 47%）。国内英维克等液冷温控龙头受益。
电源方面，台资占全球电源75-80%份额，大陆厂商凭借成本控制和服务能力优势有望快速抢占市场份额。
国产AI投资主线——应用侧弯道超车
AI时代所有应用终将被重写，AI应用是构成AI产业链生态的核心一环。相比AI训练侧在硬件GPU等方面的硬差距，中国打造应用的能力是世界顶尖的，有望在应用侧实现追赶甚至弯道超车。
建议关注AI算力产业链国产替代方向：光模块（中际旭创、新易盛、天孚通信），液冷（英维克），电源（欧陆通），服务器/交换机（中兴通讯、浪潮信息、紫光股份），AEC（兆龙互连），光芯片（源杰科技）。
国产AI算力产业链核心标的梳理表| 赛道 | 核心逻辑 | 相关标的 |
|---|
| 光模块&CPO | 1.6T上量+推理需求驱动 | 中际旭创、新易盛、天孚通信 |
| 光芯片 | 100G EML供需缺口 | 源杰科技 |
| AEC铜互连 | 推理自组网首选方案 | 兆龙互连、博创科技、瑞可达 |
| 液冷 | 2028年市场102亿美元 | 英维克 |
| 电源 | 国产替代空间大 | 欧陆通 |
| 服务器/交换机 | 算力基建核心 | 中兴通讯、浪潮信息、紫光股份 |
