国信证券研究所报告系统梳理了国产钼矿的产能释放节奏。中国钼资源储量780万吨（占全球46%），2025年产量12.8万吨。2030年前明确增量约为4.9万吨，核心来自紫金矿业的沙坪沟钼矿（远期1.1-2.2万吨）、曹四天钼矿（0.5-1.45万吨）、夜长坪钼矿（0.35-0.64万吨）、迪彦钦阿木钼矿（0.3-1.62万吨）等大型项目。金钼股份拥有金堆城、东沟及沙坪沟34%权益，5年增速约50%。全球钼供给放量集中在2029年及之后，2027年前无显著增量。
中国钼资源储量全球第一，供给主导地位稳固
2025年全球钼金属储量为1700万吨，中国钼资源储量780万吨（占全球46%），美国350万吨（21%），智利260万吨（15%），秘鲁100万吨（6%），四国合计占比88%。中国储量较2024年大幅增长，主要系沙坪沟钼矿储量扩容。中国钼总产量在全球排名第一，占比约35%（USGS口径）/约42%（IMOA口径）。
全球钼矿山从成矿类型上主要分为两类：一类是原生钼矿（主要产品就是钼，如中国的金堆城、美国的Climax），另一类是铜钼伴生矿（钼作为铜矿开采的副产品回收，如智利、秘鲁的大型斑岩铜矿）。目前全球钼产量约60%来自伴生矿，40%来自原生钼矿。中国以原生钼矿为主，供给自主可控程度较高。
2030年前国内明确增量4.9万吨，沙坪沟为最大单体项目
国内钼矿增量主要来自紫金矿业旗下的沙坪沟钼矿（远期1.1-2.2万吨）、夜长坪钼矿（0.35-0.64万吨）、曹四天钼矿（0.5-1.45万吨）、迪彦钦阿木钼矿（0.3-1.62万吨）、东戈壁钼矿（1.46万吨）和岔路口钼矿（1.06万吨）。若剔除暂无明确规划的矿山（东戈壁、岔路口），到2030年国内年产量增加4.9万吨至17.7万吨；若全部项目落地，远期中国有效产能可达21万吨，占全球供应总量的49%左右。
沙坪沟钼矿是最大单体增量项目，紫金矿业持股34%，年产量远期可达1.1-2.2万吨。曹四天钼矿由兖矿能源持有，年产量0.5-1.45万吨。夜长坪钼矿由中国黄金-中原矿业持有，年产量0.35-0.64万吨。迪彦钦阿木钼矿由金仓矿业（山东黄金系）持有，年产量0.3-1.62万吨。这些项目投产节奏集中在2028-2030年。
国内核心钼企产量梳理
金钼股份拥有金堆城钼矿（100%，年产0.97万吨）、东沟钼矿（65%，年产1.31万吨）、吉林天池-季德钼矿（18%，年产0.80万吨）及沙坪沟钼矿（34%权益，远期2.21万吨）。2025年权益产量2.09万吨，远期权益产量有望达2.93万吨，5年增速约50%。
盛龙股份拥有南泥湖钼矿（100%，年产1.06万吨）和安沟钼多金属矿（100%，远期0.08万吨），2025年产量1.06万吨，远期达1.38万吨，5年增速约30%。国城矿业大苏计钼矿（60%权益）目前年产能500万吨，公司在办理800万吨/年采矿许可证，2025年权益产量4500吨，远期5400吨。洛阳钼业三道庄钨钼矿（100%）+上房沟钼矿（55%），2025年权益产量1.17万吨。
全球供给放量集中在2029年及之后
全球钼矿到2027年及之前并无明显增量，预计2027年钼矿年产量30.9万吨，较目前30.5万吨微增。现存及规划项目开满后全球钼矿年产量可高达44万吨。随着大部分增量项目2028年建成、2029年逐步释放增量，钼供给得到释放。44万吨产量预测较目前30万吨增长14万吨，其中进度明确的国内外矿山增量规模在10万吨/年，满产时间点大概率晚于2030年。
海外钼矿新增产能合计约4.9万吨，核心项目包括格陵兰Malmbjerg钼矿（1.49万吨）、美国Thompson Creek（1.8万吨）、加拿大Davidson（0.1万吨）及秘鲁Rio Blanco（0.3万吨），投产节奏集中在2027-2029年。中国是远期供给增量的主要来源，占比全球增量的60%以上。
| 公司 | 核心矿山 | 权益比例 | 2025年权益产量 | 远期权益产量 | 增速 |
|---|
| 金钼股份 | 金堆城+东沟+季德+沙坪沟（34%） | - | 2.09 | 2.93 | 约50% |
| 盛龙股份 | 南泥湖（100%）+安沟（100%） | - | 1.06 | 1.38 | 约30% |
| 洛阳钼业 | 三道庄（100%）+上房沟（55%） | - | 1.17 | 1.17 | 稳定 |
| 国城矿业 | 大苏计钼矿 | 60% | 0.45 | 0.54 | 约20% |
