当全球军费进入新一轮扩张周期、我国国防支出占GDP比重不足1.5%远低于美国3%+，当二十大明确要求“增加新域新质作战力量比重”、2025年“十四五”规划迎来收官之年，国防军工行业正站在景气拐点的临界点上。太平洋证券2025年度策略报告指出，2024年我国国防支出预算16655亿元（+7.2%），近年绝大多数年份国防预算增速均高于GDP增速。随着订单恢复正常释放，军工板块有望进入业绩改善与估值提升的“戴维斯双击”阶段，新域新质作战力量将是本轮周期的核心主线。
全球军备扩张周期共振，国防预算刚性增长确立
国际地缘政治紧张局势加剧，全球进入新一轮军备扩张周期。俄乌战场硝烟未平，中东局势风云又起，冲突呈现长期化、扩散化趋势。2024年，美国国防预算高达8860亿美元（约占全球军费40%），日本防卫预算559亿美元（+16.5%创历史新高），德国565亿美元（+3.4%），法国497亿美元（+7.5%）。北约23个成员国防务支出占GDP比重超2%。
我国2024年国防支出预算16655.40亿元，同比增长7.20%，绝大多数年份增速均高于GDP增速。但我国国防支出占GDP比重还不到1.5%，远低于美国的3%+。参照全球主要国家军费水平，中国国防支出仍有较大增长空间，未来或将长期高于GDP增速。军费支出逐渐向武器装备倾斜，装备采购在军费中的占比持续提升，直接利好军工产业链。
二十大定调新域新质，军队建设向信息化智能化转型
党的二十大报告明确提出：“增加新域新质作战力量比重，加快无人智能作战力量发展，统筹网络信息体系建设运用。”这为军队建设指明了方向——从传统机械化向信息化、智能化转型。太空、网络、无人等新域新质作战力量，是军队战斗力新的增长点、未来战场的制高点。
2021年“十四五”规划要求“加快武器装备现代化，聚力国防科技自主创新、原始创新，加速战略性前沿性颠覆性技术发展，加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展”。2025年是“十四五”收官之年，前期规划中的装备采购与研发项目将进入集中交付阶段。经过近两年的行业低迷期，订单有望恢复正常并陆续释放，军工板块或迎来全面的景气拐点。
景气拐点的投资逻辑与重点方向
表：国防军工核心驱动因素与景气判断| 驱动因素 | 当前状态 | 2025年展望 | 景气判断 |
|---|
| 国防预算增速 | 7.2%（2024年） | 有望维持7%左右 | 刚性增长 |
| 军费/GDP占比 | 不足1.5% | 仍有较大提升空间 | 长期向上 |
| 十四五收官 | 2025年为收官年 | 订单集中释放 | 拐点向上 |
| 新域新质 | 政策明确指向 | 重点投入方向 | 高景气 |
2025年国防军工景气拐点的投资逻辑可概括为“政策驱动+订单恢复+估值修复”三重共振。政策端，二十大和新“十四五”规划明确新域新质为优先方向，政策红利持续释放；订单端，经过2023-2024年的订单低谷，2025年作为收官之年订单有望集中释放；估值端，军工板块经历长期调整，估值处于历史低位，业绩改善将驱动估值修复。
重点方向应聚焦“新域新质”五大细分赛道：先进战机——空军装备升级换代需求迫切，中美差距明显；低空经济——eVTOL商业化加速，万亿级市场开启；卫星互联网——“占频保轨”战略意义重大，12992颗卫星计划推进；军用无人机——重塑未来空战模式，察打一体需求旺盛；水下攻防——打赢信息化海战，无人装备是发展重点。建议关注竞争格局好、技术壁垒高的优质龙头公司，重点推荐：纳睿雷达、智明达、航亚科技、威海广泰、广联航空等。
