国海证券报告指出，海外国际工程空间依然较大，2024年1-10月我国对外承包工程完成额/新签合同额分别同比+2.0%/+15.3%，新签合同额增速显著高于完成额，预示未来收入增长确定性较强。大选后俄乌及中东局势有望缓解，此前缓建的工程项目有望重启。特朗普上台或致中美博弈加剧，“一带一路”重要性进一步提升。国海证券建议关注中钢国际、上海港湾等国际工程标的。
对外承包新签+15.3%——海外订单高增长
2024年1-10月我国对外承包工程完成额同比+2.0%，新签合同额同比+15.3%，新签合同额增速远高于完成额，预示未来收入增长确定性较强。建筑央企海外新签订单表现突出：中国建筑2024Q3海外订单累计同比+88.1%（单季+45.3%），中国中冶Q3单季海外订单+53.6%，中国交建Q3单季+24.6%但单季-3.5%，中国电建Q3单季+14.2%。国际工程公司中，中材国际2024Q3单季海外订单同比+35.3%，中工国际+82.8%，中钢国际+8.0%。海外订单高增长验证“一带一路”沿线基建需求持续释放。
特朗普上台或致中美博弈加剧——“一带一路”重要性进一步提升
特朗普与拜登政策主张对比鲜明：特朗普承诺对所有来自中国的商品征收60%关税、对所有其他进口商品征收10%关税，强调“美国优先”；拜登支持与中国采取强硬立场但反对惩罚性关税。特朗普上台后中美博弈或进一步加剧，在此背景下“一带一路”重要性进一步提升，沿线国家基础设施建设合作有望加速。中欧班列成为具有国际影响力的世界知名铁路物流品牌，中国成为全球铁路科技创新高地，铁路走出去的产业链和价值链向中高端聚集。
地缘冲突有望缓解——俄乌中东缓建项目重启
大选后俄乌及中东局势有望缓解，此前因地缘冲突缓建的工程项目有望重启。中东地区能源基建需求旺盛，北非、东南亚等地区基础设施建设持续推进。国际工程公司有望受益于缓建项目复工和新建项目释放。中材国际、中钢国际等深耕海外市场的专业工程公司订单可见度较高，业绩确定性较强。2024年中材国际海外订单累计同比+6.3%（Q3单季+35.3%），中工国际Q3单季+82.8%，海外业务加速恢复。
国际工程选股逻辑——海外订单高增+地缘修复+低估值
国际工程板块选股关注三条主线：海外新签订单持续高增且在手订单充裕的公司；深耕中东、东南亚、非洲等“一带一路”重点区域、项目执行经验丰富的公司；估值处于低位、股息率具备安全边际的公司。中钢国际2024年测算股息率5.6-6.4%（PE 10.1/8.9倍），中材国际4.5-5.0%（PE 7.5/6.7倍），估值处于历史低位。国海证券建议关注中钢国际、上海港湾。
表5：国际工程公司新签订单及估值对比（2024Q3）| 公司 | 新签订单累计同比 | Q3单季同比 | PE（TTM） | 测算股息率（2024E） |
|---|
| 中材国际 | -0.6% | +35.3% | 7.5 | 4.5-5.0% |
| 中工国际 | +1.9% | +82.8% | 19.9 | 2.0-2.2% |
| 中钢国际 | +4.9% | +8.0% | 10.1 | 5.6-6.4% |
