国际化发展是一流投资银行的必经之路。广发证券最新深度报告指出，高盛、摩根士丹利和野村证券三家国际投行的国际化业务营收占比稳定在30%左右，国际业务增速及利润率与本土业务关联较小，在本土市场下滑时有力稳定了整体业绩表现。2000年以来，三家投行的国际化业务收入整体呈波动上升态势，金融危机后迅速恢复并持续增长。国际业务已成为推动投行整体业绩再成长的核心驱动力。高盛、大摩和野村的国际化实践为正处于出海黄金期的中资券商提供了宝贵的借鉴。
国际业务营收占比稳定30%+，成为业绩稳定器
近十年来，高盛国际化业务收入占比始终保持在35%以上，2020年后持续攀升至40%以上。摩根士丹利国际化营业收入始终超过20%，税前利润占比约30%。野村国际化业务收入占比持续保持在30%-40%之间。三家投行的国际业务占比稳定，已成为其业务版图中的重要支柱。
国际业务对本土业绩的稳定器作用显著。当本土市场出现不利变化时，国际业务可能仍然保持增长或相对稳定。野村2013-2014及2021-2023年度本土业务收入出现较大幅度下滑，而国际化业务收入表现相对向好，为公司整体业绩的稳定增长做出了重要贡献。国际业务与本土业务在业务模式、客户基础和收入来源上的差异，使得两者在面对外部冲击时的反应不尽相同，有效分散了地域性风险。
国际化利润率与本土关联小，部分年份提振整体利润率
国际业务有可能受到全球经济波动、汇率变动、国际贸易政策变化等外部因素的影响，导致其利润率在不同年份间波动，使其和本土业务在利润率上难以形成直接的同步或对称关系。然而，国际业务所蕴含的巨大市场潜力和增长机遇成为提升公司整体利润水平的重要驱动力。
高盛国际化业务净利润率多数年份超越集团整体水平，2015年高出13.48个百分点。摩根士丹利国际化业务税前利润占比约30%，部分年份超过35%，显著高于收入占比，彰显公司在全球范围内的卓越运营能力。大摩2013-2019年国际化税前利润率多次超过本土。国际业务在部分年份显著提振了整体利润率。
国际化业务收入波动上升，金融危机后迅速恢复
2000年以后，高盛、摩根士丹利和野村三家券商的国际化业务纷纷步入新阶段。尽管在某些年份出现了下降或增长放缓的情况，国际化业务收入在多数年份中均保持了正增长，从整体上看仍呈现出明显的波动上升态势。
这种态势不仅体现在收入水平的增长趋势上，还体现在即使面临如金融危机等严峻挑战时也能迅速恢复并持续增长的能力上。国际化业务的开展有助于分散地域性风险，捕捉全球市场机遇。三家投行的国际化业务实践表明，国际化是一流投行实现业绩再成长的必经之路，其战略价值已得到充分验证。
三家国际投行国际化业务核心数据| 投行 | 国际化收入占比 | 国际化利润特征 |
|---|
| 高盛 | 35%-40%+ | 多数年份净利润率超整体 |
| 摩根士丹利 | 20%+（收入）/30%（利润） | 税前利润占比高于收入占比 |
| 野村证券 | 30%-40% | 利润波动大，多数年份亏损 |
共性经验总结——服务于出海、把握时代浪潮、聚焦经济成熟区
广发证券总结出一流投行国际化业务的几点共性经验。从兴起来看，国际业务的发展服务于本土企业出海、依赖于本土业务实力；从进程来看，把握时代浪潮，持续拓展地域，强化业务协同；从地域来看，聚焦经济成熟区，深耕本土业务联结域，抢滩资本市场开放高地。这些共性经验为中资券商出海提供了清晰的参照框架。
