方正证券发布消费电子设备专题报告，指出果链设备公司当前估值已进入历史底部区间。以2024年8月20日收盘价计，赛腾股份/博众精工24年PE均不足18X，近两年市盈率历史分位数分别低至0%和15.5%，板块普遍超跌。2025-2026年有望成为苹果创新大年，AI功能驱动叠加4-5年换机周期到来，设备公司有望迎来更高弹性的增长，当前具备配置价值。
果链设备公司估值已至历史底部，普遍超跌
果链设备公司在经历了2023年的业绩低谷后，当前估值已充分反映悲观预期。按2024年8月20日收盘价及wind一致预期计算：赛腾股份24年PE 13.46X，近两年历史分位数0%（即处于最低水平）；博众精工PE 17.42X，分位数15.5%；天准科技PE 21.88X，分位数0.62%；快克智能PE 17.28X，分位数22.11%；杰普特PE 16.17X，分位数0%。板块普遍处于历史估值底部区间。
从基本面角度看，2023年是果链设备公司营收表现低迷的一年，多家公司营收负增长或低个位数增长。2024年以来，随着iPhone 16硬件小幅创新（潜望式镜头扩展至Pro系列、新增拍摄按钮、钢壳电池等）拉动设备需求，主要果链设备公司已进入恢复性增长通道。当前板块超跌状态意味着市场对消费电子复苏节奏的预期过于悲观，与2025-2026年创新大年的基本面趋势形成背离。
主要果链设备公司估值对比（2024年8月20日）| 公司 | 市值（亿元） | 2024E归母净利（亿元） | 2024E PE | 历史分位数（近2年） |
|---|
| 赛腾股份 | 111.34 | 8.27 | 13.46 | 0.00% |
| 博众精工 | 85.76 | 4.92 | 17.42 | 15.50% |
| 天准科技 | 59.53 | 2.72 | 21.88 | 0.62% |
| 快克智能 | 48.56 | 2.81 | 17.28 | 22.11% |
| 杰普特 | 29.91 | 1.85 | 16.17 | 0.00% |
果链为何关键——终端产品号召力+供应链管控力
研究3C产业链必须研究苹果。从终端产品力来说，苹果是消费电子产品的引领者，无论是手机、可穿戴设备还是平板电脑和PC，苹果的3C产品出货量都占据了相当份额。iPhone出货量份额在2017-2019年因5G缺失下滑后，2019Q4走出颓势开启上行周期，2024年份额已恢复至20%左右。研究新技术在消费电子产品中的渗透率，苹果起着重要作用。
从供应链管控来说，苹果“美国研发→全球供应→中国组装→全球销售”的发展模式为我国电子产业带来了巨大发展红利。以iPhone 15为例，富士康承担70%代工份额、立讯精密25%、和硕和塔塔承担剩余部分。虽然苹果正推动产能外迁（预计30%中国本土、30%越南、30%印度），但中国仍是苹果供应链的核心环节。苹果对供应链控制权强，设备公司和苹果合作需经过工艺验证、商务谈判和正式交易三大环节，定制化程度高，形成较高的竞争壁垒。
硬件创新驱动设备资本开支，2025-2026年迎创新大年
消费电子产品迭代速度快，新设计、新工艺拉动上游设备投资新需求。历史数据表明，苹果资本开支大幅增长由硬件创新力度拉动：2010年iPhone 4硬件大创新→资本开支同比+131%；2012年iPhone 5升级→+157%；2015年6s+Watch新品→高增速；2017年iPhone X全面屏→高开支。2020-2023年硬件创新平淡，资本开支增速放缓。
2024年iPhone 16预计搭载AI功能（Apple Intelligence），硬件变化包括潜望式镜头扩展至Pro系列、新增拍摄按钮、屏幕尺寸升级、钢壳电池等，属于恢复性硬件创新。2025年预计发布iPhone slim（外观变化）和iPhone 17系列；2026年苹果有望推出折叠屏手机。2025-2026年硬件创新力度显著加大，设备公司业绩弹性有望大幅提升，当前低位估值提供了较好的配置窗口。
投资建议——关注赛腾股份、博众精工、天准科技、快克智能、杰普特
赛腾股份：3C+半导体双轮驱动，AI驱动景气周期。3C业务深度参与苹果新产品及零组件研发，半导体业务（收购Optima）已进入Sumco、三星、中环等晶圆厂供应链，HBM赛道高景气下有望高增长。
博众精工：3C组装自动化设备龙头，横向扩展终端应用范围和新客户，纵向从整机延伸至前端零部件/模组段，柔性模块化生产线已用于手机面板/背板组装检测，后续覆盖更多工艺环节。
天准科技：机器视觉领先企业，消费电子（苹果紧密合作）+半导体（矽行TB1000已量产）+智能驾驶（地平线/英伟达双平台）+PCB多业务矩阵发展。
快克智能：精密焊接“制造业单项冠军”，苹果、立讯精密、歌尔核心供应商，碳化硅银烧结设备受益于碳化硅渗透率提升。
杰普特：MOPA激光器国内龙头，XR检测设备、摄像头模组检测设备、VCSEL检测设备持续受益于北美客户产品创新。
