中国餐饮正经历从“红利共荣”到“效率竞争”的深刻转型。华创证券深度报告显示，2024Q3餐饮门店总数776万家，相对2021年顶峰900万家已回落接近15%（超过日本衰退期的8%）。行业当前正从修复的第一阶段（供给惯性增加）向第二阶段（小B出清、大B企稳）过渡。修复节奏取决于两个前瞻指标：客单价降幅能否收窄、门店总数能否回落至750万家左右合理中枢。餐饮修复的终点将是连锁大B优势强化，子品牌、收并购、出海等第二曲线贡献增量。
国内餐饮三阶段：2013-2019红利共荣，当前步入效率竞争
2013-2019年：高端餐饮转冷后大众餐饮崛起，棚改货币化+消费升级+外卖蓬勃发展，餐饮量价齐升，大量小B开店，连锁跑出海底捞等头部企业。当前阶段：行业承压直接反映到客单价大幅下降，2024上半年堂食平均客单价降幅超10%，全行业盈利中枢下移。经营效率低的业态和品牌不断出清，供应链效率更高的企业通过降本增效、迎合性价比趋势逆势开店。餐饮正从过去的红利共荣过渡到连锁大B的效率竞争。
餐饮修复三阶段：供给惯性增加→小B出清→大B优势强化
阶段一（当前）：类似日本1990年代末，小B盲目扩店（24年餐饮创业者数量继续增加），大B步入调整关店，供需缺口短时间先拉到最大，客单价快速下滑。阶段二：逆周期政策发力+大B针对性调整，同店降幅率先收窄，客单价止跌企稳，小B经过残酷竞争后创业小白减少，门店总数回落。阶段三：宏观经济高质量发展，大B迈向运营型集团，主业提供稳定现金流，增量来自子品牌、收并购、出海等第二曲线，小B更加集中在供应链效率更低的业态（如正餐、地方菜）。
两个前瞻指标：客单价收窄+门店回落至750万
从行业判断修复节奏，关注两个先验指标：第一，客单价——中央定调防止内卷式恶性竞争，不少企业明确“拒绝低价内卷”（西贝、喜茶、杨国福），肯德基单价降幅持续收窄并宣布涨价2%，客单价降幅正在收窄。第二，门店数量——24Q3餐饮门店776万家，相对21年顶峰回落15%，预计24年底约760万家，合理中枢在700-750万家，供给出清节奏将趋于放缓。
当前定位：第一阶段向第二阶段过渡，供应链比拼是关键
当前餐饮正处在修复的第一阶段向小B出清、大B强化的第二阶段过渡。2020-2022年大B复苏预期下抢占地盘，2023年小B报复性开店而大B放缓，2024年小B供给仍在惯性增加而大B聚焦能力边界。未来供应链效率将是走出的关键。建议关注大B性价比连锁机会以及小B份额提升及品类迭代机会。
表：国内餐饮修复三阶段对比| 阶段 | 供给端 | 需求端 | 价格端 | 盈利端 |
|---|
| 阶段一 | 小B惯性增加，大B闭店调整 | 客流量小幅下滑 | 客单价快速下降 | 利润水平受损 |
| 阶段二 | 小B缓慢出清，大B提质增效 | 客流量企稳 | 客单价降幅收窄 | 利润在较低水平企稳 |
| 阶段三 | 大B优势强化，第二曲线贡献增量 | 客流量恢复增长 | 客单价与宏观共振 | 利润在合理水平波动 |
