国内焦煤供给正经历从增量扩张到存量收缩的转折。申万宏源研究报告指出，2023年炼焦精煤产量已达峰，精煤洗出率从2020年的44.4%持续下降至2024年的37.9%。山西产量2025年恢复性增长后小幅下降，新疆维持增长但难以对冲东部资源枯竭。国内焦煤产能增长有限，产量将逐步进入下行通道。
资源禀赋决定上限，炼焦煤资源稀缺性突出
在所有煤种的资源总量中，四种炼焦煤所占比例仅为27.6%。在四种炼焦煤资源量中，气煤（含气肥煤、1/3焦）占47%、占比最高，肥煤、焦煤、瘦煤分别占14%、24%和15%。强黏结性的肥煤和焦煤合计仅占炼焦煤资源的38%，优质炼焦煤资源的稀缺性日益凸显。
炼焦煤资源的地理分布严重不均，约一半在山西，其次为安徽（8.5%）、山东（6.1%）、贵州（3.6%）、黑龙江（3.5%）和河北（3.3%）。24年前11个月，山西焦煤产量占全国50%以上，山西的宁武、西山、霍西、离柳等矿区焦煤产量占全国约1/4。资源分布的高度集中决定了国内焦煤供给的地域结构性特征。
随着开采强度增大、煤层向下延伸，炼焦煤的洗选难度逐渐加大，部分煤种的灰分、硫分不断攀升。国内焦煤多以高灰、高硫为主，优质炼焦煤资源的短缺问题日益凸显。进口低灰、低硫焦煤成为调节配煤品质的重要手段。
已批复及在建产能有限，缺乏中长期增量
目前已批复及在建的焦煤产能约2640万吨/年，其中新疆约750万吨/年、疆外1890万吨/年。大部分产能为已核准未建成状态，投产时间无法确定。
有相对确定投产时间的仅：山西里必矿（400万吨/年，中煤能源，预计2025年底建成）、泊里矿（500万吨/年，华阳股份，预计2025年12月建成）、贵州发耳二矿西井二期（150万吨/年，盘江股份，预计2025年底建成），合计年产能1050万吨。但里必和泊里为无烟煤矿，发耳二矿位于贵州、距离主要消费地较远。
按670亿吨可采储量、及2023年12.81亿吨年产量测算，现有焦煤储量的可采年限约52年。大部分焦煤企业的可采年限在20年以上，但除了盘江股份等极值外，其余企业平均可采年限约50年，行业普遍面临资源接续问题。新批复矿井中焦煤产能占比小，未来焦煤产能增长有限。
产量达峰已至，东部资源枯减退坡加速
2023年焦原煤产量已超过12亿吨，2018-2023年产量分别为10.71、10.77、10.94、11.62、11.79和12.81亿吨。2024年受上半年山西减产影响，1-11月焦煤产量11.39亿吨同比降2.4%。
由于焦煤品质下降，炼焦精煤产量增速不及原煤产量增速。精煤洗出率从2020年的44.4%持续下降至2023年的38.3%，2024年前10月进一步降至37.9%。我们分析认为2023年炼焦精煤产量已达峰，预计未来产量将呈现下降趋势。
分区域看，预计2025年山西省产量恢复性增长，随后小幅下降；新疆产量维持增长态势；其他省份由于资源枯竭且无大规模新建矿，产量将下降。综合来看，山西的恢复性增长和新疆的增量难以完全对冲中东部老旧矿井的资源退出，国内焦煤产量将逐步进入缩量周期。
表2：分省焦煤产量占比与趋势判断| 省份 | 2024年1-11月占比 | 资源特征 | 未来产量趋势 |
|---|
| 山西 | 50%+ | 储量最丰富，宁武/西山/霍西/离柳等矿区 | 2025年恢复性增长后小幅下降 |
| 安徽 | 8% | 储量8.5%，主要焦煤产区 | 产量稳中趋降 |
| 新疆 | 7% | 在建产能750万吨/年 | 维持增长态势 |
| 山东 | 6% | 储量6.1%，东部老矿区 | 资源枯竭，产量下降 |
| 内蒙古 | 6% | 靠近蒙古口岸，进口加工 | 相对稳定 |
| 贵州 | 5% | 储量3.6%，发耳二矿在建 | 小幅增长 |
