信达证券在航空月报中指出，2025年1-2月各航司国内线运力投放呈现明显收缩态势。国内线ASK同比增速：海航+4.1%、南航-0.2%、东航-1.5%、春秋-2.5%、国航-2.9%、吉祥-9.2%。多数航司国内线运力同比负增长或微增，客座率持续高位，周转量同比微增。信达证券认为，国内线运力收缩是票价修复的核心支撑，2025年航空供需格局有望持续改善。
国内线运力同比下降，供给端收缩趋势明确
1-2月累计数据看，六家上市航司国内线ASK同比增速普遍为负或低增长。海航+4.1%（增速最高）、南航-0.2%、东航-1.5%、春秋-2.5%、国航-2.9%、吉祥-9.2%（降幅最大）。国内线运力同比微降，供给端收缩趋势明确。
1-2月国内线RPK同比增速：海航+5.0%、东航+3.5%、南航+2.6%、国航-1.8%、春秋-2.3%、吉祥-9.2%。RPK增速普遍高于ASK增速（海航+0.9pct、东航+5.0pct、南航+2.8pct），反映客座率同比提升。供给收缩+需求韧性推动客座率上行，为票价修复奠定基础。
客座率持续高位，南航/东航表现突出
1-2月综合客座率同比变动：东航+3.5pct、南航+2.4pct、海航+1.1pct、国航+0.4pct、春秋-0.9pct、吉祥-1.6pct。对比2019年同期，南航+2.9pct、东航+1.4pct已超疫情前水平。
国内线客座率对比2019年同期：南航+4.0pct、东航+3.0pct、吉祥+2.0pct、春秋+0.1pct、国航-0.6pct、海航-3.1pct。南航和东航国内线客座率显著超疫情前，反映国内市场需求恢复良好。客座率高位运行是票价修复的重要先行指标。
机队引进减速，供给增速持续放缓
2月各航司机队引进明显减速。2月东航引进5架净增长4架（最多），南航引进4架净增长3架，吉祥引进2架，海航引进1架，国航及春秋未引进退出飞机。1-2月累计净增长：东航+8架、南航+6架、国航+4架、海航+3架、吉祥+2架、春秋0架。
2025年运力供给增速放缓确定性增强。2024年末全行业飞机增速已降至3%左右，2025年机队引进速度预计进一步放缓。供给增速放缓+利用率回升空间有限，票价向上弹性有望在二三季度释放。
国内线运力收缩的投资逻辑
国内线运力收缩是2025年航空板块最重要的基本面变化。供给增速放缓（国内线运力同比略降+机队引进减速+飞机停飞增加）与需求韧性（客座率持续高位）形成共振，票价修复基础逐步夯实。
票价2024年跌幅较多处于低位水平，若出行需求增长延续，票价向上有望带来航司业绩高弹性。建议重点关注国内线占比高、票价弹性大的航司，如南方航空、中国东航、吉祥航空等。南航1-2月国内线客座率较2019年同期+4.0pct（行业领先），票价修复弹性最大。
表：各航司1-2月国内线核心运营数据| 航司 | 国内ASK同比 | 国内RPK同比 | 国内客座率较19年同期 |
|---|
| 海航 | +4.1% | +5.0% | -3.1pct |
| 南航 | -0.2% | +2.6% | +4.0pct |
| 东航 | -1.5% | +3.5% | +3.0pct |
| 春秋 | -2.5% | -2.3% | +0.1pct |
| 国航 | -2.9% | -1.8% | -0.6pct |
| 吉祥 | -9.2% | -9.2% | +2.0pct |
